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事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,23年实现营收18.48亿元,同比+27.36%;归母净利润3.29亿元,同比+107.82%;扣非净利润2.92亿元,同比+96.76%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度看,23Q4实现营收5.34亿元,同比+10.85%;归母净利润1.15亿元,同比+66.99%;扣非净利润1.04亿元,同比+45.08%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)24Q1实现营收5.86亿元,同比+49.75%;归母净利润0.91亿元,同比+65.30%;扣非净利润0.84亿元,同比+68.54%。
全渠道多品类持续拓展,收入端高速增长。分产品:公司持续优化产品结构,加速新品研发,逐步形成多品类发展战略,23年综合果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蚕豆/其他系列营收分别为5.0/4.7/2.7/2.3/3.6亿元,同比+32.2%/+26.0%/+18.4%/+11.0%/+43.3%,老三样增长稳健,膨化产品在量贩渠道等快速起量。分渠道:23年经销/电商/其他模式营收分别15.7/2.2/0.5亿元,同比+27.6%/+29.4%/+9.9%,全渠道发展战略下持续加深与零食量贩店、商超会员店等系统合作,持续深耕传统商超系统,大力发展线上电商短视频和直播、达播等新业态以及线上经销商合作。
23年成本改善、规模效应、所得税率下降,盈利能力优化。23Q4实现毛利率36.04%,同比+1.14pcts;23全年同比+1.98pcts,主因原材料价格回落,夏威夷果仁/棕榈油采购均价同比-31.6%/-23.6%;24Q1毛利率同比-0.95pcts,除年货节促销影响外,24开年棕榈油价格有所波动,公司采取锁价等措施以缓解成本波动。费用方面,23Q4销售/管理/研发/财务费用率分别11.09%/3.20%/1.22%/-0.76%,同比-1.94/+0.36/+1.82/-0.30pcts。规模效应、所得税率下降下,23Q4实现扣非净利率19.54%;同比+4.61pcts;24Q1实现扣非净利率14.25%,同比+1.59pcts,盈利能力持续优化。
产品渠道持续精进,增长势能延续。24年公司将围绕渠道力、产品力和运营力三大建设开展业务,渠道上进一步加大KA、BC、CVS等传统渠道的网点覆盖率,稳固并扩大零食量贩、电商平台、社交电商和直播带货等新兴渠道,积极探索多元渠道发展模式,;产品上强化升级老三样,做精核心产品,快速跟进和增加优势品类,紧跟渠道需求;运营上建立人才梯队,加强成本控制、仓配物流能力、费用管控能力,通过管理升级与数字化赋能驱动全流程提效,提升运营效率。
投资建议:我们预计公司2024~2026年营业收入分别为23.7/29.6/35.6亿元,同比+28.1%/25.2%/20.3%;归母净利润分别为4.2/5.2/6.3亿元,同比+27%/24.7%/20.4%,当前股价对应P/E分别为19/15/13x,维持“推荐”评级。
风险提示:渠道拓展不及预期,新品放量不及预期,原材料价格波动,食品安全风险。
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