华鑫证券-浙文互联-600986-公司事件点评报告：提质增效夯实主业，2024年看AI赋能数字文化战略新发展-240422

　　事件

　　浙文互联发布公告：2023年公司总营收108.18亿元（yoy26.59%），营业成本101.3亿元（yoy-28.13%），归母利润1.92亿元（ yoy+136.1% ），扣非利润1.26亿元（yoy+79.99%）；非经主要为非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置金融资产和金融负债产生的损益0.76亿元，经营性现金流净额3.66亿元，现金流改善；单季度看，2023Q4归母利润0.78亿元（同比扭亏，环比增长79.19%）；由于2023年母公司可供分配利润为负，2023年拟不进行现金分红，2023年公司计提各项资产减值准备1.25亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点

　　▌ 2023年业绩收官主动降经营风险提升经营质量销售毛利率与净利率均提升2024年夯实基本盘引领数字营销新发展

　　2023年公司营收增速下滑主要因缩减低利润业务所致（如效果类营销业务主动优化调整带来收入成本的双降），主动降低经营风险，提升经营质量，进而看到毛利率、现金流的改善，公司销售毛利率从2022年4.33%提升至2023年的6.33%，销售净利率从2022年0.52%提升至2023年1.76%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司主业为数字营销（品牌营销与效果营销）与创新业务，主业分类看，2023年公司数字营销业务之品牌营销营收30.4亿元（yoy+15.12%），数字营销之效果营销业务端，公司主动在营收瘦身基础上提升毛利率。

　　2023年是公司主动瘦身提质年，2024年是公司持续深化混合所有制改革的关键年，作为国有相对控股的数字文化科技公司，借势浙江文投旗下影视内容、文化空间运营、文化金融等各板块的优势在数字版权交易、IP运营等领域深化业务合作，在稳固数字营销基盘业务的前提下，在数字文化领域继续创新提速，推进文化产业算力底座的投入和创新业务拓展。

　　▌以AI为支点从基建到应用双发力有望成为公司

　　新征程的重要引擎

　　2023年8月公司定增顺利完成，公司作为浙文投旗下数字文化科技主平台，后续公司将以AI为支点，从算力基建到应用双发力，撬动新增市场。硬件端，2023年12月浙文互联杭州智算中心正式投入运营，后续有望借力之江实验室等浙江文投战略伙伴，在前沿技术及应用研发等方面强化外部合作，打造数字文化产业链主型企业的竞争力；AI应用端，搭建了AIGC绘画工具“米画”、文生文工具“米文”、元宇宙场景生成工具“数字战士”、营销垂直行业文案小模型等应用，通过虚拟人IP“君若锦”和“兰LAN”在电商直播、代言和电竞解说领域取得较好应用，推出AI数字人产品“数眸”和生产平台“星声代”，并推出“MR星计划”进而推动文化IP和品牌IP的创新传播，以AI赋能主业助力公司打造第二增长曲线。

　　▌盈利预测

　　预测公司2024-2026年收入分别为115.4\123.6\133.2亿元，归母利润分别为2.6、2.98、3.34亿元，EPS分别为0.18、0.2、0.22元，当前股价对应2024~2026年的PE分别为26.4、23.1、20.6倍，作为数字营销、数字文化双领军企业，将响应“国九条”政策，在国资股东浙江文投的引领下，公司将有望推动股份回购与分红，并通过资源整合加速构建数字文化科技平台，进而维持“买入”投资评级。

　　▌风险提示

　　市场竞争加剧的风险、核心人才流失风险、应收账款的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、新业务推进不及预期的风险、新冠疫情波动的风险、宏观经济波动风险。