长城证券-盘龙药业-002864-24年前三季度业绩稳增，强强联合搭建新药研发平台-241030

　　事件：公司发布2024年三季报，2024年Q1-Q3，公司实现营收、归母净利润分别为7.17亿元、0.90亿元，分别同比增长0.1%、6.5%；公司发布公告，公司全资子公司拟与博济医药全资子公司设立合资公司，合资公司用于搭建新药研发平台，并实施一系列中药创新药物研发项目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　营收、归母净利润稳步增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据公司2024年三季报，2024年Q1-Q3，公司实现营收7.17亿元，同比增长0.1%，主要系2023年8月公司剥离博华医药子公司，而本期博华医药不再纳入合并范围所带来的医药商业板块销售收入减少；公司实现归母净利润0.90亿元，同比增长6.5%。

　　公司与中药CRO领先企业博济医药强强联合，拟共同出资设立合资公司，搭建新药研发平台。根据公司公告，公司全资子公司健康控股拟与博济医药全资子公司广济投资共同出资，在广州市设立合资公司，注册资金为5,000万元，其中：健康控股以货币资金出资4,250万元，占投资总额的85%；广济投资以货币资金出资750万元，占投资总额的15%。合资公司用于搭建新药研发平台，并实施一系列中药创新药物研发项目，主要涵盖中药创新药、中药改良型新药（包括已上市中药的二次深度开发）及同名同方药等多个领域。

　　公司主导产品盘龙七片市占率不断提升，竞争优势明显。根据米内网，2019-2023年，在我国城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病领域中成药市场中，公司主导产品盘龙七片销售额分别为3.11亿元、2.90亿元、3.51亿元、3.69亿元、4.10亿元，市占率分别为6.31%（2019年，排名第三）、6.11%（2020年，排名第三）、6.87%（2021年，排名第二）、7.04%（2022年，排名第一）、7.72%（2023年，排名第一）。

　　营销网络建设加快，布局“互联网+医药”新渠道。根据公司2023年报、2024年半年报，截至2024年H1，公司已通过医药商业公司将主导产品覆盖到国内等级医院4,600余家（较期初增加200余家），OTC连锁药店和单体药店6,100余家（较期初增加1,100），社区医院、卫生院、诊所达5700余家（较期初增加200余家）。公司坚定拥抱“互联网+医药”赛道，依托盘龙云康科技为平台，构建了一支以数字技术为核心，营销、推广科普专业化医药数字化营销服务电商团队，积极强化与头部健康电商平台合作，开启盘龙药业天猫/京东官方旗舰店，打造盘龙药业线上品牌营销主阵地，直接触达C端用户，与美团自营大药房的强强联合，优化了供应链，拓宽了营销渠道。

　　自产中成药及中药配方颗粒营收增速较快，研发进展持续推进。根据公司2024年半年报，2024年H1，公司自产中成药、中药饮片板块分别实现营收3.11亿元、0.26亿元，同比增长16.17%、141.68%。根据公司2024年半年报，公司PLC-01、PLJT-001、PLJT-002、PLJT-003、PLJT-004按进度推进中。根据同花顺财经，截至24年9月底公司已完成中药配方颗粒备案211个，公司中药配方颗粒生产线建设工作进展顺利，预计将在年末竣工投产。

　　投资建议：公司作为风湿骨科类中药龙头企业，将持续受益政策红利、人口老龄化趋势加速和消费升级趋势。我们预计2024-2026年公司实现营业收入10.05亿元、12.10亿元、14.91亿元，实现归母净利润1.29亿元、1.61亿元、2.04亿元，分别同比增长16.4%、25.2%、26.7%。对应EPS分别为1.21元、1.52元、1.92元，当前股价对应的PE倍数分别为23X、19X、15X。考虑到公司作为细分行业龙头，竞争优势明显，主导产品市占率逐年提升，维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品研发、新业务拓展不及预期，主导产品单一的风险，市场竞争加剧的风险，主要原材料价格变动的风险。