中信建投-全球大类资产跟踪周报（4）：汇率贬值引发股债担忧-240324

　　核心观点

　　周五人民币兑美元汇率贬值，股债当日下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　A股总体维持震荡，表现较好的是农林牧渔（猪肉行业供给收缩）和TMT板块（Kimi概念）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）AI应用、高速连接器以及智能驾驶概念股掀涨停潮。

　　本周资金面维持宽松，周初经济数据超预期，市场博弈特别国债定向发行方式并对未来降准抱有期待，债市震荡走强，直到周五转弱。

　　3月FOMC会议后点阵图仍暗示今年降息三次，预计今年降息75bp。市场押注宽松，道指和纳指创新高，黄金再度拉升大涨。

　　加沙停火谈判缓解原油供应担忧；受钢厂减产预期提振，螺纹期价止跌反弹。

　　上周资本市场表现亮眼的是：（1）周五人民币兑美元贬值，带动股债当日情绪转弱；（2）国际黄金盘中突破2200美元/盎司，创历史新高；（3）传媒板块大涨8.92%。

　　A股市场延续震荡格局，Kimi概念带动TMT板块领涨；猪周期有望见底，猪肉板块有不错表现。

　　本周上证指数跌0.22%，深证成指跌0.49%，创业板指跌0.79%。两市成交量5日均在万亿以上，成交热度持续。

　　传媒板块领涨，本周上涨8.92%。国内人工智能初创企业月之暗面宣布大模型取得新突破，本周AI应用相关概念表现亮眼。英伟达GTC大会召开，特斯拉在北美地区全面推送FSD新版本，A股智能驾驶概念股掀起涨停潮。

　　能繁母猪产能持续去化，截至2月末环比仍未转正，猪周期磨底有望进入尾声。猪价5连涨带动本周农林牧渔板块上涨4.51%。

　　地产销售依旧疲软，建材行业销售数据下滑，建材和家电等地产链相关板块表现不佳，分别下跌2.38%和1.93%。医药板块持续受到反腐、集采等政策扰动，下跌2.19%。

　　在周五汇率贬值之前，本周债市震荡，整体情绪偏强。

　　本周资金面维持宽松。央行延续上周百亿级以下的OMO操作净回笼银行间流动性，本周全口径央行货币投放净回笼170亿元。全周资金面较为均衡，DR007在1.86-1.89%之间运作，周均值较上周略微下行1.1BP。

　　周初经济数据密集发布，地产低迷，债市震荡走强。周中围绕特别国债发行方式展开市场博弈，30Y国债利率先下后上，央行副行长表示货币政策有充足政策空间和丰富工具储备，降准预期推动债市多数收益率下行。周五人民币汇率兑美元汇率跌破7.2关口，引发国内货币宽松掣肘担忧，债市回调收益率震荡上行。总体来看，全周10Y国债收益率累计下行1.49BP至2.31%，30Y国债收益率累计下行2.62BP至2.48%。

　　本周内盘黑色系商品止跌反弹；国际黄金盘中突破2200美元/盎司，再创历史新高。

　　海外方面，3月FOMC美联储如期第五次会议在利率政策上按兵不动，点阵图仍暗示今年降息三次，预计今年降息75bp。市场上调宽松押注，道指和纳指创新高的同时，黄金再度拉升大涨。

　　原油方面，加沙停火谈判缓解了部分供应担忧，WTI原油价格周度小幅收跌，油价短期价格波动仍由供应端主导。

　　国内方面受钢厂减产预期提振，螺纹期价止跌反弹。基本面数据显示，截至3月21日当周，全国螺纹钢产量、社库连续两周减少，厂库由增转降，表需连续第五周增加，但仍弱于往年季节性。基于当前需求复苏信号模糊，后续螺纹估值修复仍需观察。

　　本周政策稳增长与防风险并重，稳增长方面，财政政策后续将着力在上半年加速审核项目形成实物工作量、货币政策再提未来降准降息具备空间；防风险方面，关注李强总理对于落实地方政府债务风险化解、优化房地产政策表述。

　　稳增长政策中，财政政策储备充裕，本周发改委明确去年增发国债资金已经全部落实到1.5万个具体项目，这些项目在今年上半年全部开工，下一步将加快审核地方政府专项债券项目，二季度政府债务供给或将放量。货币政策仍有空间，中国人民银行副行长宣昌能表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降空间，存款成本下行和主要经济体货币政策转向有利于拓宽利率政策操作的自主性。

　　防风险方面，地方政府将提高政治占位推进债务风险化解，李强总理明确地方债务风险化解是攻坚战，更是持久战，后续应加快压降融资平台数量和债务规模，以化债为契机倒逼发展方式转型。对于房地产市场风险，李强表示要进一步优化房地产政策，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效。

　　本周另外关中部地区区域经济发展政策，新质生产力政策（氢能、低空经济）进一步落地。

　　下周重点关注：3月PMI、博鳌亚洲论坛。

　　风险提示：消费复苏动力不足，地产周期改善有限，外需乏力。