东吴证券-有色金属行业跟踪周报：美联储会议纪要释放鹰派言论，降息预期大幅回落，有色金属价格迎来回调-240526

　　投资要点

　　回顾本周行情（5月21日-5月24日），有色板块本周下跌3.70%，在全部一级行业中涨幅中等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块下跌1.95%，贵金属板块下跌2.15%，工业金属板块下跌3.66%，小金属板块下跌4.56%，能源金属板块下跌4.64%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）工业金属方面，海外降息预期被大幅推迟，目前24年第一次降息被推迟至11月，有色金属价格环比回落。贵金属方面，受降息预期大幅推迟影响，本周黄金价格整体回落，预计短期黄金价格将于2285-2350区间盘整，在美国降息虽迟但到的大背景下，我们认为黄金价格整体上涨趋势仍未改变，短期调整后仍有上行动力。

　　周观点：

　　铜：秘鲁铜矿将在24年底贡献新增产能，美联储鹰派纪要打击降息预期，海内外铜价大幅回落。截至5月24日，伦铜报收10,334美元/吨，周环比下跌3.56%；沪铜报收84,050元/吨，周环比下跌0.24%。供给端，截至5月24日，本周进口铜矿TC均价1.5美元/吨；秘鲁Las Bambas大型铜矿项目的新矿井今年年底前料能开始采掘作业,这将给日益紧张的铜市带来一些额外的供应，此外，秘鲁总统博卢阿尔特表示，2024年目标是生产超过300万吨铜；需求方面，铜价在周一创下历史新高，目前下游对价格接受程度较低，叠加订单表现低迷，原料需求有所缩减，市场交投十分冷清，多数企业被迫选择减停产。本周初由于受到资金逼空影响，铜价创下历史新高，周三美联储鹰派纪要大幅推迟降息预期，叠加多头获利了结因素，铜价在本周下半段大幅回落，预计铜价维持震荡走势。

　　铝：氧化铝价格高位盘整，海内外铝价冲高回落。截至5月24日，本周LME铝报收2,658美元/吨，较上周上涨1.41%；沪铝报收20,855元/吨，较上周下跌0.67%。供应端，本周云南地区电解铝企业继续释放复产产能，开工产能4291.60万吨，较上周增加6.50万吨，本周电解铝供应增加。需求端，本周铝棒开工率环比增长0.74%、铝板带箔开工率环比持平，电解铝的理论需求有所增长。本周周初受到国产铝土矿复工缓慢、力拓在澳洲氧化铝厂发货受阻的消息面影响，氧化铝价格大幅攀升，海内外铝价跟随上涨，下半周受到美联储鹰派纪要的影响，铝价高位回落，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。

　　黄金：美联储会议纪要释放鹰派信号，海内外黄金大幅回落。本周海内外黄金价格环比下跌。截至5月24日，COMEX黄金收盘价为2330.60美元/盎司，周环比下跌2.11%；SHFE黄金收盘价为554.48元/克，周环比下跌1.84%。本周，欧元区5月SPGI制造业PMI初值47.4%，高于预期的46.2%；美国5月SPGI制造业PMI初值录得5.09%，高于预期的50%；美国5月SPGI服务业PMI初值录得54.8%，高于预期的51.3%，创12个月以来新高；美国4月耐用品订单月率初值录得同比增长0.7%，高于预期的-0.8%。本周经济数据表明美国经济数据并未走弱，降息预期大幅推迟。本周美联储公布会议纪要显示鹰派观点，官员认为联邦基金利率需维持在当前水平更长时间以实现通胀下降目标，部分官员表明一旦通胀重燃就进一步加息的意愿，根据芝交所利率观察工具，目前24年第一次降息被推迟至11月，受降息预期大幅推迟影响，本周黄金价格整体回落，预计短期黄金价格将于2285-2350区间盘整，在美国降息虽迟但到的大背景下，我们认为黄金价格整体上涨趋势仍未改变，短期调整后仍有上行动力。

　　风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。