海通证券-同道猎聘-6100.HK-公司年报点评：4Q收入转正，静待中高端招聘市场回暖-240409

　　公司公布2023年业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年收入22.82亿元（-13.5%），经调整经营利润1.39亿元（-39.7%），经调整归母净利润1.06亿元（-44.1%）；4Q23收入6.3亿元（+0.9%），经调整经营利润0.26亿元，经调整归母净利润0.14亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　简评：

　　3Q23起推轻量级基础套餐，合同负债7.96亿元环比持平。①从经营数据看：2023年注册企业用户累计129.4万（+14.5%），年内付费企业数7.2万（+1.9%）。轻量级产品推出后，付费企业用户数扭转了2023年上半年同比下降趋势，实现有效获客。②从合同负债指标看，2023年末合同负债7.96亿元（-4%），环比持平。我们认为，公司基于宏观环境及时调整产品，轻量级套餐有助于捕捉多样化客户需求。

　　多猎RCN巩固与猎头合作关系。公司2023年9月推出多猎猎头合作网络平台（多猎RCN），截至23年年末，多猎RCN产品已覆盖超1500个猎头，其中70%猎企已参与订单交付。我们认为，公司多猎RCN产品能有效帮助猎企平稳穿越行业周期，加深猎聘在中高端照片市场的壁垒。

　　2023年累计回购1.1亿港币，加强股东回报。2023年公司累计回购1135.7万股，总代价1.1亿港币，加强股东回报。

　　从壁垒看，我们认为在线招聘为“匹配”生意而非单纯的“流量”生意，公司早期通过强势地推提高B端用户粘性，在KA端存在较强心智，做的是“小而美”的生意，壁垒稳固。公司有望随中高端招聘市场回暖迎来业绩拐点。

　　1.4Q23收入6.3亿元（+0.9%），经调整归母净利润0.14亿元

　　业绩：4Q23收入6.3亿元（+0.9%），其中来自企业/个人收入各5.48/0.82亿元，各同比-2.8%/+35%。②经调整OP 0.26亿元（4Q22为-1.65亿元），经调整归母0.14亿元（4Q22为-1.6亿元）。

　　经营数据：2023年注册企业用户累计129.4万（+14.5%），年内付费企业数7.2万（+1.9%）。注册人才0.945亿，其中在线职业资格培训年付费个人用户10.3万（+8.5%）。

　　2.4Q23费用优化，合同负债7.96亿元环比持平

　　费用：4Q23销售/管理/研发费用各2.79/1.38/1.02亿元，各同比-39%/+32%/-14%，费用率各同比-28.6/+5.2/-2.8pct。

　　现金及合同负债：截至4Q23期末，公司拥有银行定期/现金及等价物各14.89/6.67亿元；合同负债7.96亿（环比持平，同比-4%）。

　　更新盈利预测与估值：我们预计2024-2026年营收各24/26/29亿元，同比增6.5%/8.8%/9.6%；经调整净利润各1.75/2.45/3.05亿元。考虑到公司较高的壁垒，参考可比公司估值，给予2024年12-15xPE，对应合理市值区间21-26亿元（23-29亿港元，HKD/RMB=1.103，汇率下同），合理价值区间4.0-5.0元（4.4-5.5港元），给予“优于大市”评级。

　　风险提示：产品发展不及预期、政策法规风险、市场竞争、宏观经济波动。