华西证券-东方财富-300059-2024年一季报点评：基金代销承压、自营收益率提升稳定业绩-240424

　　事件概述

　　公司公布2024年一季报，营业总收入24.6亿元，同比-13%；归母净利润为19.5亿元，同比-4%; ROE为2.69%，同比0.38pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　分析判断:

　　公司手续费及佣金收入、利息净收入分别同比+0%、-5%；营业收入（主要为基金代销业务）同比-30%；投资收益+公允价值变动大增64%%，其他收益（主要是与日常活动相关的政府补助）大降95%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）销售费用、管理费用与研发费用分别同比-40%、-6%、+16%，利润率同比有所提升至59.5%。

　　融资业务市占率提升

　　报告期A股股基日均交易金额1.0万亿元，同比+1%。公司手续费及佣金净收入（以证券经纪业务收入为主）同比+0%至11.8亿元。

　　报告期市场两融日均余额1.55亿元，同比-2%。公司利息净收入同比-5%至5.2亿元。公司融出资金的市占率持续提升，截至24年一季度末公司融出资金余额447.8亿元，市占率2.99%，同比+0.36pct。

　　新发基金大幅下滑，公司基金代销收入同比-30%

　　据Wind数据我们统计，24Q1偏股类基金月均保有规模6.5万亿元，同比-15%；新发偏股类基金份额481亿份，同比-51%。公司报告期营业收入（主要由基金业务收入构成）同比-30%至7.5亿元。

　　证券投资收益率大增助力投资收益大幅增加

　　报告期末公司金融资产规模达到795.5亿元，同比+0%，证券投资收入（投资收益+公允价值变动）同比大幅增长64%至8.1亿元。报告期年化投资收益率4.08%，同比+1.47pct。

　　销售费用、管理费用与研发费用增加，利润率有所下降

　　报告期销售费用同比-40%至0.8亿元，管理费用同比-6%至5.6亿元，研发费用同比+16%至2.8亿元。报告期公司利润率（归母净利/（营业总收入+证券投资收入））下降至59.5%，同比+0.7pct。

　　投资建议

　　基于基金市场现状，我们小幅下调公司2024-2026年营业总收入121.0/142.2/159.3亿元的预测至120.9/141.7 /158.4亿元；调整2024-2026年EPS 0.56/0.68/0.76元的预测至0.55/0.68/0.75元,对应2024年4月24日12.45元/股收盘价，PE分别为22.6/18.4/16.5倍，公司继续增加研发投入，垂直大模型的效果值得继续关注；我们长期看好财富管理赛道，看好公司在互联网券商及财富管理方面的突出优势，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　市场交易萎缩、基金保有规模大幅下滑、公司市占率提升不及预期。