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公司发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现收入496.96亿元(+9.23%,以下均为同比口径)、归母净利润21.46亿元(+9.26%)、扣非归母净利润20.93亿元(+9.52%),其中23Q4公司实现收入131.66亿元(+20.17%),归母净利润6.84亿元(+28.41%)、扣非归母净利润6.62亿元(+35.46%),业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
麻药领域保持领先优势,北京区域直销延续稳健增长态势。分业务类型来看,(1)公司麻精药品业务一直保持着领先的市场份额。参股公司宜昌人福2023年实现收入80.60亿元(+15.0%)、净利润24.29亿元(+16.9%),对公司归母净利润贡献超22%;(2)医药直销是公司核心业务,2023年实现收入325.29亿元(+10.93%),公司坚持提质增效稳增长,毛利率达6.26%,保持相对稳定;(3)分销板块2023年实现收入185.34亿元(+9.15%);(4)工业板块2023年实现收入10.77亿元(-20.60%),对于工业板块,公司坚持聚焦营销体系转型,借势集团内资源提效市场销售,为公司新产品放量不断蓄力。
毛利率和期间费用率保持稳定。2023年公司整体毛利率下降0.37pp至8.03%,保持相对稳定。期间费用率方面,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下滑0.16pp、0.02pp、0.01pp至1.94%、0.94%、0.14%,公司通过持续推进提质增效、降本控费,保持各项费用指标相对稳定,经营质量稳步提升。
盈利预测与投资建议。我们预计24-26年公司EPS分别为3.15、3.53、3.95元/股。考虑到公司精麻和北京区域直销保持稳健增长,我们给予公司24年13倍PE,对应合理价值40.92元/股,维持“买入”评级。
风险提示。带量采购降价超预期风险;麻精药品政策风险;市场竞争加剧风险;应收账款周转风险;产品销售不及预期风险。
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