华福证券-古井贡酒-000596-收入端强韧性，基本面稳健增长-241101

　　事件：古井贡酒发布2024年三季度报告，公司24年前三季度实现营业收入190.69亿元，同比+19.53%，实现归属于母公司股东的净利润47.46亿元，同比+24.49%，实现扣非归母净利润47.00亿元，同比+25.55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据三季度报，公司24Q3单季度实现营收52.63亿元，同比+13.36%，归母净利润11.74亿元，同比+13.60%，扣非归母净利润11.59亿元，同比+14.52%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司蓄水池有所收缩，24前三季度合同负债和其他流动负债合计38.28亿元，对比去年同期下降24.83%。

　　费用支出保持平稳，净利水平稳步提升

　　2024年前三季度，公司毛利率对比去年同期增长0.67pct至79.71%。公司费用投入稳定，销售/管理/研发/财务费用率分别对比去年同期-2.06/-0.28/-0.01/-0.58pct至25.29%/5.47%/0.27%/-1.61%，净利率对比去年同期+1.17pct至25.68%。

　　24Q3单季度来看，公司毛利率对比去年同期下降了1.55pct至77.87%。销售/管理/研发/财务费用率分别对比去年同期-5.32/-0.14/+0.02/+0.43pct至23.01%/6.07%/0.35%/-0.45%，净利率对比去年同期+0.17pct至23.14%。

　　我们认为，公司在外部宏观环境扰动的背景下，仍旧实现了收入利润的双增长，凸显了企业发展韧性，后续预计在公司持续锚定“全国化、次高端”战略，以及“三通工程”的持续深化下，产品结构和客户结构预计将持续提升。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑到外部宏观环境存在一定挑战和不确定性，我们下调了公司24-26年的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为56.94/67.45/77.45亿元（原值为58.69/73.51/89.58亿元），对应PE分别为17/15/13倍，考虑到公司业绩仍具成长性，维持“持有”评级

　　风险提示

　　原材料成本上涨风险，新产品推广不顺风险，食品安全问题等