信达证券-金工点评报告：雪球敲入风险基本出清，情绪再度主导基差变动-240217

　　本周点评：

　　节前最后三个交易日四大期指对应的指数强势上涨，股指期货市场受到市场情绪的影响基差整体上涨，IC和IM远月合约甚至出现盘中涨停现象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，目前雪球敲入风险已经得到了较大程度的释放，雪球对股指期货市场的影响逐渐减弱，而节前基差的快速上涨很可能引发中性策略出现大幅回撤，回撤带来的赎回强平又或导致了基差的进一步上行，因此节前IC和IM的基差上涨较多，但后续情绪或将成为影响期指基差的主要力量，基差或将继续与指数同步变动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　内容摘要：

　　基差整体上行：2024年2月8日，我们预测中证500指数未来一年分红点位为85.09，沪深300指数分红点位为86.66，上证50指数分红点位为73.94，中证1000指数分红点位为59.24。节前各品种合约基差整体上行。IC、IH持仓额低于2022年初以来中位数，IF持仓额高于2022年初以来中位数，IM持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为3.34%、-0.21%、-0.02%、-3.49%。

　　期现对冲策略表现：2024年以来IC合约当月连续对冲收益0.41%，季月合约对冲收益0.16%，最低贴水策略收益0.10%。截至2024年2月8日，IC最低贴水策略选择IC2409合约进行对冲，IF选择IF2409合约，IH选择IH2409合约进行对冲，IM选择IM2409合约进行对冲。

　　跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期策略表现更稳定，2024年以来IC合约跨期套利策略收益率0.79%，IF跨期套利收益1.29%，IH跨期套利收益率-0.54%，IM跨期套利收益率0.17%。

　　基差收敛变动分析：节前最后三个交易日四大期指对应的指数强势上涨，股指期货市场受到市场情绪的影响基差整体上涨，IC和IM远月合约甚至出现盘中涨停现象。我们认为，目前雪球敲入风险已经得到了较大程度的释放，雪球对股指期货市场的影响逐渐减弱，而节前基差的快速上涨很可能引发中性策略出现大幅回撤，回撤带来的赎回强平又或导致了基差的进一步上行，因此节前IC和IM的基差上涨较多，但后续情绪或将成为影响期指基差的主要力量，基差或将继续与指数同步变动。

　　风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。