东吴证券-富途控股-FUTU.US-2023年年报点评：全年业绩高增，用户规模预计持续扩张-240315

　　投资要点

　　事件：富途控股发布2023年第四季度及全年业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现总营收100.08亿港元，同比+31.45%，实现归母净利润42.81亿港元，同比+46.28%，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　利率高企叠加两融业务规模扩张，利息收入快速增长：2023年富途控股营收/归母净利润同比+31%/+46%至100/43亿港元，其中23Q4营收/归母净利润同比+4%/-8%至24/9亿港元。分项来看，2023年公司经纪佣金收入/利息收入/其他收入分别同比-2%/+72%/+34%至39/55/5亿港元，其中利息收入大幅提升，占营收比重由2022年的42%提升至52%，构成了支撑业绩增长的主要原因。一方面，受益于美元加息背景下的高利率环境（2023年中国香港月均综合利率较2022年+1.69pct至2.45%；美国日均有效联邦基金利率较2022年+3.33pct至5.02%），公司银行存款利息收入增长迅速。另一方面，公司两融业务回暖，2023年末两融业务余额较2022年末增长24%至331亿港元，两融资产占客户资产比重由2022年末的6.4%提升至6.8%。

　　港股市场交投情绪不振，经纪佣金收入小幅下滑：公司2023年经纪佣金收入同比-2%至39亿港元，其中23Q4经纪佣金收入同比-14%至9亿港元。1）交易量大幅缩水拖累公司经纪业务表现。2023年港股行情不振（恒生指数全年涨跌幅-13.82%）致交投活跃度下滑，港股市场全年成交额同比-19%致19.14万亿港元，导致富途平台港股交易额/全部交易额分别同比-27%/-13%至1.1/4.2万亿港元。2）佣金率提升抵消部分经纪佣金降幅。通过经纪佣金收入及平台交易额倒算，2023年公司综合佣金率由2022年的万分之8.26提升至万分之9.35，抵消了部分由成交额下降造成的影响。

　　加快拓展海外市场，用户规模维持增势：2023年公司国际化步伐进一步加快，在多个海外市场成绩亮眼。截至2023年末，moomoo App在新加坡累计下载量位列券商行业第一，在马来西亚累计下载量位居线上券商首位，在加拿大累计下载量位列线上券商第二位。受益于国际化战略持续发力，公司获客情况良好。截至2023年末，富途注册用户数/开户客户数/有资产客户数分别达到2164/356/171万人，分别同比+11%/+10%/+48%。2024年一季度伴随美股行情持续强势以及中国资产逐步反弹，富途平台入金客户数持续增长，公司2024年新增有资产客户数指引为35万，预计全年用户规模仍将实现较高增幅。

　　盈利预测与投资评级：结合公司2023年经营情况，我们小幅下调此前盈利预测，预计2024-2025年公司归母净利润分别为44.49/50.00亿港元（前值分别为45.99/50.72亿港元），对应增速分别为+3.92%/+12.37%。预计2026年公司实现归母净利润56.00亿港元，对应增速+12.00%。当前市值对应2024-2026年PE估值分别为14.61/13.00/11.61倍。公司中长期成长空间可观，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）监管趋严抑制业务创新；2）行业竞争加剧；3）权益市场大幅波动。