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1.煤炭基本面复盘:2021-2022价格经历高位震荡,2023Q3煤价超预期
2021年经济复苏,2022年国际能源危机,煤炭价格经历高位震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年10月以来,暖冬及疫情优化后经济弱复苏,煤价持续回调,7月港口价格止跌反弹。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三季度煤价超预期上涨,我们判断更多原因是海外油气价格大涨推动海外煤价大涨,进而推动国内价格的反弹,海外价格大涨且进口煤已高于国内,海外三大动力煤(欧洲、南非、澳洲高卡煤)指数从7月底以来持续上涨,进口煤也比国内煤。淡季煤价超预期上涨。
2.后期展望:供需有望趋向紧平衡,煤价高位震荡
动力煤方面:表现为“上有顶、下游底”的特点。上有顶,即供暖季受到政策保供的放量影响,已经高价格下游用户也将减少采购;下有底,即安监政策仍将会成为产能利用率大幅上行的制约,且供暖季需求会企稳反弹。炼焦煤方面:供给端偏紧,需求端观察政策发力和落实。供给端仍受到安监政策的制约,进口煤俄煤和澳煤的焦煤将受到国内政策影响,四季度增发一万亿国债后,10月底中央金融工作会议再次提振市场信心,保障房建设,后续焦煤的需求更多寄托于地产和基建的真实新开工。
3.积极稳妥推进碳中和,煤企充沛现金流的优化配置
原油稳产增产,天然气较快上产,煤炭产能维持合理水平,增强能源保障能力&积极稳妥推进绿色低碳转型。煤企盈利丰厚现金充沛,当前高分红、现金收购集团资产、能源转型等现金使用方向,已成为行业共识。
4.低估值&高分红&盈利稳定性提高,煤炭板块有望整体提估值
从安全性而言,我们认为煤炭股的估值已经处在历史的底部区域,PE估值对应2023年业绩多为5-6倍,以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB却大幅折价,煤炭企业价值被低估。中国神华完美演绎了“盈利稳定&持续高分红”可以提估值,其他煤炭公司在长协煤占比提高及现货价格波动收敛之后,有望复制神华提估值逻辑。
5.投资建议:高胜率与安全性兼备,多主线布局
高弹性且兼具高分红及成长性三合一的受益标的:山煤国际、兖矿能源、广汇能源、潞安环能、山西焦煤;稳健高分红受益标的:中国神华、陕西煤业;经济复苏及冶金煤弹性受益标的:平煤股份&淮北矿业(含转债)、神火股份(煤铝);中特估预期差最大受益标的:中煤能源;能源转型受益标的:华阳股份、美锦能源(含转债)、电投能源、永泰能源。
6.风险提示:经济增速下行风险;供需错配引起的风险;可再生能源加速替代风险。
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