国金证券-2024年4月经济数据点评：“复苏”号角已响起-240518

　　事件：

　　2024年4月，规模以上工业增加值同比6.7%、预期5.4%、前值4.5%；社会消费品零售总额同比2.3%、预期4.5%、前值3.1%；固定资产投资累计同比4.2%、预期4.7%、前值4.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点：“复苏”号角已响起

　　亮点1：外需强于内需，5月以来高频数据指向外需景气进一步改善，出口“强势”还将延续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月，出口增速显著回升，表现强于国内需求项；5月CCFI综合指数等高频指标涨幅扩大，指向出口强势表现仍在延续。出口带动下，制造业生产大幅走强；尤其是汽车、运输设备等出口改善较多行业，增加值边际涨幅更高。

　　亮点2：内需修复斜率向上，“设备更新”带动投资需求升温，政策落地效果还将进一步显现。2月以来，设备工器具投资维持17%以上的高增速，显著高于去年末的6.6%。分行业看，传统行业是本轮政策重点支持的领域之一，其投资需求扩张更加显著；4月采矿业投资增速扩张至21.3%，较去年末大幅提升19.2个百分点。

　　亮点3：前期地产相关支持政策也有一定见效，4月地产新开工、施工面积增速持续改善。年初以来，为破解房地产融资难题，各地房地产融资协调机制持续落地；截至3月底，商业银行已对首批“白名单”项目完成审查。政策支持下，4月地产新开工、施工面积累计同比分别较上月回升3.2、0.3个百分点至-24.6%、-10.8%。

　　亮点4：消费表现并不差，去年4月国内消费“积压”需求释放，基数明显较高。4月，社零同比2.3%，两年复合同比10.1%、较上月提升3.3个百分点。两年复合看，今年清明假期天数更多、人流出行升温，带动餐饮收入增速提升6.3个百分点至22.5%；商品零售增速提升2.9个百分点至8.7%，其中汽车、通讯器材消费表现亮眼。

　　专项债发行进度过慢对基建投资的拖累已有所体现，这一掣肘未来或伴随发行节奏加快而改善。1-4月，新增专项债发行进度仅18.5%、明显较往年偏慢。受此影响，4月基建投资增速边际下滑1个百分点至7.8%；其中，与专项债发行关联度较高的公共设施投资回落至-4.5%。随着后续发债节奏提升，稳增长项目建设也会加快推进。

　　重申观点：美国补库是全球制造业景气改善的“源动力”之一，叠加部分产业逻辑支撑，我国出口“强势”还将延续。美国补库需求回升，一方面对我国出口形成直接带动；另一方面提振了新兴市场制造业生产，对我国资源品等出口形成间接支持。与此同时，国内政策也在加快落地，对于经济的支持效果或将进一步显现。

　　常规跟踪：工业生产大幅走强，制造业涨幅最大

　　生产：工业生产大幅提升，制造业涨幅最大。4月，工业增加值同比较上月抬升2.2个百分点至6.7%；其中制造业涨幅最大，边际提升2.4个百分点至7.5%。细分行业中，汽车、橡胶塑料、运输设备等行业增加值涨幅扩大较为明显。服务业生产指数同样受到基数扰动，4月当月同比3.5%，两年复合同比8.4%、较上月提升1.3个百分点。

　　投资：投资增速有所回落，基建、地产降幅较大。4月，固定资产投资当月同比3.6%、较3月回落1.1个百分点。其中，基建投资当月同比较3月大幅回落2.7个百分点至5.9%；制造业投资当月同比边际减少1个百分点至9.3%，但纺织、运输设备、有色金属等行业改善幅度较大；房地产投资累计同比-9.8%、降幅较上月扩大0.3个百分点。

　　消费：社零延续回升，餐饮消费涨幅显著。剔除基数因素后，4月，社零同比10.1%、较上月提升3.3个百分点。其中，商品零售、餐饮收入增速分别提升2.9、6.3个百分点至8.7%、22.5%。分品类看，汽车、通讯器材、化妆品等可选消费改善幅度较大，三大行业分别较3月上升10.5、9.5、4.1个百分点至14.1%、13.9%、10%。

　　风险提示

　　经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。