国金证券-公用事业及环保产业行业研究：用电量增速和GDP增速的关系如何？-240226

　　行情回顾

　　本周（2.19-2.23）上证综指上涨4.85%，创业板指上涨1.82%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】煤炭板块上涨8.04%，环保板块上涨5.77%，碳中和板块上涨5.70%，公用事业板块上涨4.52%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　每周专题

　　我们汇总了2000年以来电力消费弹性系数（用电量增速/GDP增速）的变化趋势，按照特征可大致分为4个时期：

　　 2000-2007年，入世初期，重工业为主，电力消费弹性系数＞1。一方面，该时期我国经济体量以二产重工业为主，二产GDP占比整体呈提升趋势，拉动用电量增长迅速；另一方面，2001年入世后在国际分工的影响下，我国加工贸易产业和房地产产业链蓬勃发展，多属于度电产值较低的劳动密集型、低附加值产业，用电增速高于GDP增速。

　　 2008-2011年，从危机到救市，高耗能基建投资带动电力消费弹性系数从＜1到＞1。为应对金融危机产生的经济冲击，我国推出“四万亿”计划，资金主要流向耗能较高的传统基建领域，拉动电力消费弹性系数重回1以上。

　　 2012-2019年，新常态下的转型期，电力消费弹性系数基本＜1，个别年份波动较大。2012年起我国经济增长回归“新常态”且开启产业转型，单位GDP能耗较低的三产占比持续提升，电力消费弹性系数基本小于1。其中2015年受供给侧改革对传统工业的限制影响、电力消费弹性系数降至2000年以来的最低值0.07；2018年我国重视实体经济的发展，且电能替代已拉开序幕，电力消费弹性系数提升至1以上。

　　 2020-2023年，公共卫生事件发生至修复，电力消费弹性系数连续4年＞1。2020-2022年公共卫生事件期间电力弹性系数大于1主要由于工业出口高增且城乡居民生活用电新增贡献率高增。2023年公共卫生事件修复首年，用电量和经济增长的体感差距较大，主要由二产产能过剩和我国电气化水平进一步提升所造成。

　　行情要闻

　　2024年2月7日，山西省应急管理厅、国家矿山安监局山西局、山西省能源局印发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，决定立即在全省范围内开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治。专项整治旨在全面贯彻落实全国安全生产电视电话会议精神、全国矿山安全防范暨学习宣传贯彻《国务院安全生产委员会关于防范遏制矿山领域重特大生产安全事故的硬措施》动员部署视频会议精神，有效遏制重特大事故发生。

　　 2024年2月7日，为进一步完善电力价格形成机制，提升电力系统综合调节能力，促进清洁能源消纳和绿色低碳转型，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》，自2024年3月1日起实施。按照“谁服务、谁获利，谁受益、谁承担”的总体原则，不断完善辅助服务价格形成机制。

　　 2024年2月20日，国家能源局发布切实做好电力建设工程开复工安全管理工作的通知，提出如下监管要求：严格落实企业主体责任、科学制定开复工方案、加强安全教育培训、加强现场安全管控、加强安全应急管理、加强安全监管执法。

　　投资建议

　　火电板块：建议关注火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际；积极承担省内保供任务，资产价值有望重估的龙头企业浙能电力、皖能电力。水电板块：建议关注两大水电运营商长江电力、华能水电。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。环保板块：建议关注灵活性改造中全负荷脱硝环节龙头企业青达环保。

　　风险提示

　　电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。

　　环保板块：环境治理政策释放不及预期等。