国金证券-公用事业及环保产业行业研究周报：从云南电力供需格局看电解铝复工为何不及预期-240414

　　行情回顾：

　　本周（4.8-4.12）上证综指下跌1.62%，创业板指下跌4.21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公用事业板块上涨2.95%，煤炭板块上涨1.53%，环保板块下跌2.14%，碳中和板块下跌1.83%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　每周专题：

　　云南省用电负荷特性与电源出力特性不匹配，“汛枯”结构性矛盾突出。电解铝和工业硅等高耗能产业设备启停成本高、用电负荷连续，全年不具备显著季节性；城乡居民及第三产业主要用电设备为空调/暖气等制冷或采暖设备，对气温敏感性较高。云南省由于地处高原，因此居民及三产采暖需求大于制冷需求、全年最大负荷往往出现在迎峰度冬期间。而可再生能源出力具有明显的季节性和波动性，尤其云南省以水电为主的电力供应结构导致其本地电力供需“汛枯”结构性矛盾突出。

　　去年秋季蓄水情况进一步限制了1H24枯水季云南电力系统的调节能力。小湾和糯扎渡水电站是云南省境内唯二具备多年调节能力的龙头水库。测算糯扎渡和小湾在在最小水头状态下将较满蓄状态分别损失36.4、35.5亿千瓦时的调节能力。根据华能水电公开答投资者问，截至23年10月底，小湾水电站水位同比高8米、糯扎渡水电站同比低6米多，两库暂未蓄至正常水位。龙头水库调节能力受蓄水情况限制，进而影响1H24枯水期发电量。

　　行业要闻：

　　4月12日，国家能源局发布《关于促进新型储能并网和调度运用的通知》，文件要求准确把握新型储能功能定位，明确接受电力系统调度新型储能范围。接入电力系统并签订调度协议的新型储能，可分为调度调用新型储能和电站自用新型储能两类。调度调用新型储能指具备独立计量装置，并且按照市场出清结果或电力调度机构指令运行的新型储能，包括独立储能电站、具备条件独立运行的新能源配建储能等；电站自用新型储能指与发电企业、用户等联合运行，由发电企业、用户等根据自身需求进行控制的新型储能，包括未独立运行的新能源配建储能、火电联合调频储能、具备接受调度指令能力的用户侧储能等。

　　 4月11日，湖南省人民政府关于印发《湖南省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》的通知，通知指出，鼓励对具备条件的废旧生产设备实施再制造，再制造产品设备质量特性和安全环保性能应不低于原型新品。大力推进产业基础较好的工程机械、农用机械、轨道交通、汽车零部件等再制造产业发展，探索风电光伏、航空等新兴领域开展高端装备再制造业务。

　　日前，广东省能源局广东省工业和信息化厅印发2024年节能监察工作计划的通知。文件提到，重点用能产品设备能效专项监察。按照文件有关要求，对用能单位变压器、电机及其系统、工业热能设备等开展现场专项监察，依法依规责令拆除国家明令淘汰的用能产品设备。

　　投资建议：

　　火电板块：市场煤价下行，建议关注坑口电厂较多的地方火电企业京能电力；关注火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际。水电板块：建议关注水电运营商龙头长江电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。新能源板块：建议关注综合能源运营商南网能源。

　　风险提示：

　　电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。

　　环保板块：环境治理政策释放不及预期等