华西证券-建筑装饰行业研究月报：1~2月新签高增，2月环比放缓，海外延续好势头-240327

　　四大建筑央企2月新签订单5069.19亿元，较1月略有回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们计算四大建筑央企数据，2024年1-2月累计新签订单金额1.14万亿元，同比+17.52%，高于去年同期水平;单2024年2月来看，新签订单5069.19亿元，同比+2.24%，环比-19.95%，较1月略有回落;四大建筑央企2024年1、2月新签订单为6332.2/5069.19亿元，同比+33.49%/+2.24%;2024年1月整体新签订单增速高速增长;2024年2月，新签订单的增速明显放缓，低于去年同期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为新签订单能够在高基数背景下保持增长，主要原因一方面受益于国内基建投资维持较高增速(不含电力基建投资2024年2月同比+6.3%);另外一方面，是受益于业务出海，海外订单成为建筑央企的新的利润增长点。

　　海外订单持埃亮眼。1)中国建筑:2024年1-2月累计新签合同额6755亿元，同比+8.7%。其中房屋建筑新签合同额4702亿元，同比+10.2%。2024年1-2月境内订单6423亿元，同比+14.2%;境外订单72亿元，同比+35.2%。2)中国中冶:2024年1-2月新签合同额人民币1954.1亿元，较上年同期+0.4%，其中新签海外合同额人民币49.1亿元，较上年同期增长+3.2%。3》中国电建:2024年1-2月累计新签合同额1785.16亿元，同比+2.83%。其中能源电力累计新签合同额1008.84亿元，同比＋5.48%，水资源与环境累计新签合同额296.62亿元，同比+9.55%。24年1/2月分别新签合同额1034.53/750.64亿元，同比+15.22%/-10.4%。4)中国化学:2024年1-2月新签合同额人民币907.12亿元，同比+28.3%。其中建筑工程承包订单同比+29.5%。2024年1/2月分别新签合同额506.57/400.55亿元，同比+52.9%/+6.7%。境内订单782.84亿元，同比+19.1%;境外订单124.28亿元，同比+149.5%。

　　投资建议

　　开年后，四大建筑央企在2024年1-2月新签订单取得不同幅度增长，公司PB估值处于历史低位，我们认为PB修复空间大;叠加未来市值管理或将纳入“一把手”考核体系中，我们判断企业的经营质量有望再上新台阶。我们推荐中冶中冶，中国建筑/中国电建/中国化学标的受益。

　　风险提示

　　需求不及预期，国企改革推动不及预期，地缘政治风险，系统性风险。