国金证券-能源行业周观点：博弈OPEC+减产政策或为油价提供小幅上涨空间-240526

　　原油

　　油价展望：预计布油将下跌至接近80美元/桶后重新上涨至82-84美元/桶区间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周由于美联储偏鹰表态，预计美国降息时间又将继续延后，油价下跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国最新PMI数据重回扩张区间，同时车用汽油消费量快速增长，改善了我们对美国夏季出行用油的预期，此外OPEC+将在6月2日召开制定下一阶段生产配额的会议，或将有部分资金博弈减产规模导致油价上涨。我们认为OPEC+的自愿减产至少会延长至Q3，目前市场对次预期较一致，若本周油价出现较大涨幅，并且OPEC+的减产政策未超预期（如自愿减产延长到2024年底或之后），则需警惕埋伏资金兑现导致油价下跌的可能性。

　　本周行情：2024年5月24日，布伦特期货价(连续)为82.12美元/桶，本周下跌1.86美元/桶（-2.21%）；WTI期货价(连续)分别收于77.72美元/桶，本周下跌2.34美元/桶（-2.92%）。

　　供应端：在截至5月18日的一周内，OPEC+原油海运出口量为2456万桶/天，占全球总出口量的62.65%，出口量连续4周出口量处于低位。

　　需求端：美国4月Markit制造业PMI为50.9；在截至4月26日的一周内，美国车用汽油表需为931.5万桶/天，出现明显改善。

　　天然气

　　气价展望：随着美国气价大幅上涨，美国天然气产量开始回升，目前的产量变化处于我们此前预期的大规模减产和中等规模减产两种情形之间，属于预期内的变化，并不影响欧美天然气库存到2024年底恢复到正常水平，短期美国产量增加可能会导致气价回调，但仍看好2024年秋冬季亨利中心气价重返3美元/MMBtu以上。

　　本周行情：2024年5月24日，TTF连一为10.74美元/MMBtu，较上周上涨0.94美元/MMBtu（+9.59%）。JKM连一为12美元/MMBtu，较上周上涨1美元/MMBtu（9.09%）。HH连一为2.52美元/MMBtu，较上周下跌0.11美元/MMBtu（-4.18%）。

　　供给端：挪威和美国天然气减产利好中期气价。在截至2024年5月24日的一周内，美国干天然气产量为27.82亿立方米/天，同比下降1.18亿立方米/天，产量变化符合我们预期。

　　需求端：看好欧美天然气需求从秋季开始恢复。美国天然气消费量已恢复到正常水平，欧洲需求仍然疲软，据ECMWF，2024年夏季气温将偏高，据NOAA，下个冬季大概率将转变为拉尼娜现象，欧洲下个冬季降温概率提高，在这样的气温预期下，我们认为欧洲天然气需求将从秋季开始恢复。

　　煤炭

　　本周行情：2024年5月23日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为884元/吨，本周上涨24元/吨（+2.79%）。2024年5月24日，纽卡斯尔港Q5500动力煤FOB价为661.08元/吨，本周上涨7.19元/吨（+1.68%）。

　　供给端：预计2024年国内煤炭产量增速将放缓，2024年4月，全国原煤产量为3.72亿吨，同比-2.56%。

　　需求端：在截至2024年5月16日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为377.6万吨，同比-12.59%。

　　风险提示

　　气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。