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核心要点:
1、下半年美国轮动式衰退,预计还有一次25BP加息;国内非均衡修复,实现全年5%左右的GDP目标难度不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2、当前政策底和情绪底较为明确,市场底特征逐步显现,业绩底仍待夯实。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
3、A股结构性机会可期,主要驱动为分母端的风险偏好回升和流动性宽松,风格上先成长后价值,行业上先AI+高端装备后消费+医药等。
海外宏观:
1、美国经济动能切换,消费超额回补后劲不足,回落压力仍需警惕,或为本轮衰退的导火索。
2、联储加息空间仍存,就业市场有所降温,地产反弹而非反转,核心通胀支撑减弱,去库存尚未结束,美国衰退虽迟终至,但风险可控。
3、高利率悬挂期间,美债和美元高位运行,关注欧日央行等外生影响。
国内宏观:
1、国内通胀无虞,政策窗口开启,经济有望震荡回升。对应分项走势是基建发力、消费修复、地产托底、制造和出口小幅回落。
2、一批稳增长政策已在路上,但总量政策难有强刺激,关注强产业的抓手、中央加杠杆的支点、促改革的突破口。
3、预计下半年宏观组合是经济弱复苏、通胀渐筑底、货币偏宽松,市场预期逐步修正,人民币汇率“上有顶、下有底”。
大势研判:
1、政策底和情绪底已经出现,悲观时刻已过,市场底积极信号开始积聚。
2、市场资金以增量交易为主,长久期配置窗口期打开。重点关注私募仓位回补、北上配置、ETF主题和险资入市进度。
3、下半年A股有望在分母端助力下,结束牛市初期调整,重回震荡向上态势,把握结构性行情。
主线选择:
1、风格上先消费后价值,定价主导因子从DDM分母端向分子端转变,前期受益于流动性宽松和风险偏好回升的成长占优,中后段盈利成为主导,价值风格逐渐接棒。
市场主线:弱经济+宽货币+紧信用的宏观组合下,无风险利率下行,资产荒问题凸显,利好红利(中特估)和成长(AI+)板块。
2、主线上先AI(算力、应用及数据要素)+高端制造(机器人、军工、半导体),后消费(轻消费——休闲食品、彩妆、饮料;地产竣工链——家电/轻工/纺织)+医药(中药/创新药)。
风险提示
国内政策力度不及预期
海外货币政策突发转向
新兴产业发展不及预期
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