天风证券-家用电器行业24W10周度研究：24年一二月表现亮眼-240314

　　周度研究聚焦：24年一二月表现亮眼

　　一、白电：线上渠道实现正增长，线下渠道承压

　　24M1-M2空调线上、线下销额同比分别为+41.2%和-28.2%，线上渠道量价齐升；冰箱线上、线下销额同比分别为+19.5%和-8.3%，线上渠道量价齐升，线下渠道价增量减；洗衣机线上、线下销额同比+15.4%/-1.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】品牌端，24M1-M2美的在空调、冰箱、洗衣机品类均有不俗表现，线上销额增速分别达到+77.6%/+29.7%/+22.7%；从价格端来看，较其他头部品牌，美的在空调和冰箱双线渠道中提价幅度也较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　二、厨房大电：传统厨电增势向好，新兴品类阶段性维稳

　　24M1-M2除集成灶品类在线上渠道有所下滑，其余品类均实现销额同比正增长。其中，传统厨大电品类油烟机、燃气灶线上销额分别同比+11.6%/+15.5%，线下销额分别同比+3.2%/+4.7%，表现较好；洗碗机线上/线下销额分别同比+2.1%/+4.2%，表现较为平稳。传统品类方面，24M1-M2累计数据来看，油烟机和燃气灶品类除美的线上渠道以及西门子双线渠道销额增速有所承压，其余品牌双线渠道销额均实现增长。其中，华帝表现亮眼，双线销额增速均跑赢大盘。新兴品类方面，24M1-M2洗碗机品牌中，方太、华帝线上销额增速表现较好；24M1-M2集成灶专业品牌线上增速整体承压，老板低基数下双线延续份额扩张。

　　三、厨房小电：24年以来整体阶段性承压，均价呈下行趋势

　　24M1-M2除电饭煲外，厨房小家电品类销额皆出现不同程度的下滑；其中，空气炸锅24M2单月销额同比-38.6%、24M1-M2累计销额同比-35.7%，在高基数影响下存在较大幅度下滑。从价格端来看，厨房小家电低价位段占比自22M1以来提升明显，从而拉动行业整体均价下行。品牌端，美的和九阳的电饭煲品类线上销额分别同比+20.0%/+7.8%，增速跑赢大盘；美的电压力锅线上销额同比+1.8%、破壁机线上销额同比+21.7%，实现逆势增长。

　　四、清洁电器：清洁电器线上销额增长，洗地机以价换量成效凸显

　　24M1-M2扫地机器人同比+2.0%、洗地机同比+9.6%。洗地机品类仍然是拉动清洁电器的最大助力者，24M1-M2出现放量增长（销额/销量分别同比+9.6%/+39.0%）。品牌端，24M1-M2扫地机品类，科沃斯/石头/云鲸/小米/追觅销额同比分别为-33.2%/-9.1%/ +20.6%/+8.0%/+83.3%，追觅增速领跑。

　　投资建议：我们判断白电行业和出口链条有望在24年一季度迎来开门红，并持续进行推荐；近两周，我们认为国家推进“以旧换新”政策将对行业需求起到积极作用，并围绕政策相关的标的进行积极推荐。站在当前时点，结合行业仍不高的估值，我们仍然看好白电（稳定的基本面+政策提供增量）和出口（欧美去库结束+新兴市场增量）两条链条，其中白电链条我们看好品牌公司+供给格局好的零部件环节（容易被忽视），出口链条我们看好自主品牌中长期全球份额提升（如石头科技/海信视像等）以及代工链条在一季度的收入业绩弹性（如新宝/奥马电器等）。

　　标的方面，建议关注：1）大家电：如【美的集团】/【海信家电】/【格力电器】/【海尔智家】；2）小家电：如【石头科技】/【新宝股份】/【莱克电气】/【科沃斯】；3）其他家电：如【盾安环境】/【长虹华意】/【德昌股份】/【公牛集团】等

　　风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险