德邦证券-长城汽车-601633-1月汽车销量10.4万辆，坦克品牌表现亮眼-240207

　　事件：长城汽车公布1月销量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1月长城汽车实现汽车销量10.4万辆，同比+69.1%，环比-7.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分品牌看，（1）1月哈弗品牌销量5.9万辆，同比+50.8%，环比-9.9%；（2）1月WEY品牌销量0.3万辆，同比+217.3%，环比-4.6%；（3）1月长城皮卡销量1.5万辆，同比+32.4%，环比-3.5%；（4）1月欧拉品牌销量0.6万辆，同比+63.2%，环比-40.1%；（5）1月坦克品牌销量2.0万辆，同比+239.3%，环比+15.9%。

　　坦克新能源1月销量表现亮眼，公司加快推进智能新能源转型。1月新能源汽车销售2.5万辆，同比+296.5%，环比-16.2%。坦克新能源车型销售9,631辆，环比+16.67%，创单月新能源销量历史新高，其中坦克400 Hi4-T、坦克500 Hi4-T销量分别为4586辆、5045辆；哈弗新能源销售6005辆，其中哈弗猛龙销售4207辆。公司智能新能源转型加快推进：1月30日，坦克700 Hi4-T开启预售，极致版预售价46.8万元，极境版预售价50.8万元，搭载3.0THi4-T技术架构，预售订单3天突破3128台；魏牌高山行政加长版正式开启全国交付，截至1月22日，高山行政加长版已到店全国41城，其他城市将陆续到店；2024年，欧拉将推出A级、C级等多款全新高品质车型，实现A0级到C级市场的全面覆盖。

　　1月海外销售2.6万辆，“生态出海”进程持续深化。1月公司海外销售2.6万辆，同比+64.9%，环比-21.2%。1）马来西亚：1月8日，公司宣布近日与马来西亚EPMB集团正式完成CKD组装合作的签约，今年将正式启动组装生产长城汽车，标志着公司在东盟地区的首个CKD项目正式启动。2）泰国：1月12日，首台本地生产的欧拉好猫量产车于长城汽车泰国罗勇工厂下线，此次下线的新款欧拉好猫为长城汽车在海外市场下线的首款纯电车型，新车下线标志着长城汽车在海外构建起覆盖混合动力、插电式混合动力到纯电车型的完整新能源生产能力。自2021年欧拉好猫在泰国上市以来，累计销售已突破1.1万辆，2022年欧拉好猫在泰国纯电市场份额达1/3。3）卡塔尔：此外，长城汽车亦已与卡塔尔当地知名汽车经销商Teyseer Motors正式签署战略合作协议，助力中东市场开拓。

　　盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为70.08、96.33、129.99亿元，对应PE为26、19、14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司新车销量不及预期。