天风证券-博创科技-300548-利润端阶段性承压，研发投入维持高位-230427

　　事件：公司于2023年4月24日发布2023年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q1营收3.93亿元，同增31.11%；归母净利润3660.71万元，同增1.90%；扣非归母净利润2045.54万元，同减36.34%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　营收持续增长，毛利率下滑导致利润端承压

　　收入端：PON光模块销售同比增长，带动公司营收稳健增长31.11%达到3.93亿元。利润端：由于英国子公司能源价格上涨致使成本增加，导致毛利率较上年同期下降5.2pct，公司Q1盈利能力下滑，扣非后归母净利润为2045.54万元，同比下滑。由于联营企业嘉兴景泽增加投资收益1448万元，归母净利润同比基本持平。

　　维持高研发投入，长期有望转为公司核心竞争力

　　23Q1公司期间费用率同比增加0.34pct。其中，研发费用率同比增加0.33pct，主要由于研发人员人工费用增加所致；财务费用率同比增加0.56pct，主要由于汇兑损益及利息收入变动；此外，管理/销售费用率同比有所缩减。

　　展望未来，国内外光纤宽带建设和升级驱动公司核心成长，数通、硅光、5G全系列产品打开更大成长空间

　　国内千兆宽带建设有望持续高景气，海外区域市场光纤到户需求强劲，推动公司宽带接入产品的持续成长，公司产能持续释放、市场份额领先，奠定公司高增长基础。主要新产品进入量产阶段打开更大空间：1）公司长期生产和销售的PLC光分路器目前主要向境外销售，公司子公司成都蓉博持续加大研发新型号10GPON和下一代PON光模块，继续扩大生产规模，目前10GPONOLT光模块出货量处于国内领先；2）数通产品已向国内外多家互联网厂商批量出货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆，硅光400GDR4也实现量产出货，期待未来加速成长；3）无线前传25GLR硅光模块、数通400G-DR4硅光模块已实现量产，期待未来持续上量。

　　投资建议：公司在10GPONOLT市场份额领先，千兆宽带奠定业绩高增基础。同时，公司与长飞光纤优化整合资源，协同效应显著，有望为公司注入强劲发展动力。我们预测公司23-25年归母净利润为2.45/2.95/3.49亿元，对应PE倍数为33X/27X/23X，维持“增持”评级。

　　风险提示：国内外电信领域需求不及预期，竞争加剧价格降幅大，硅光业务不及预期