长城证券-中芯国际-688981-手机及电脑新产品需求回升，指引24年营收同比增长中个位数-240402

　　23Q4营收16.78亿美元，略高于指引，毛利率16.4%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　中国会计准则下，23年营收452.50亿元，同比下降8.61%，归母净利润48.23亿元，同比下降60.25%；23Q4单季度营收121.52亿元，环比增长3.16%，归母净利润11.48亿元，环比增长69.45%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国际会计准则下，23Q4单季度营收16.78亿美元，环比增长3.53%（原指引环比增长1%~3%），略高于指引，毛利率16.4%（原指引16%~18%），环比下降3.4pct，符合预期。

　　23Q4手机领域营收环比+23%，图像传感器和显示驱动芯片表现亮眼。

　　分下游应用看，23Q4单季度智能手机领域营收4.71亿美元，环比增长23.1%，主要受益于CIS和ISP营收环比增长超过6成，DDIC和TDDI营收环比增长3成。电脑和平板领域营收4.77亿美元，环比增长10.7%，主要受益于电脑中WiFi、LCDDriver、I/O等需要的新产品急单较多。

　　产品组合变化叠加大宗商品价格调整，23Q4晶圆ASP环比下降3%。

　　23Q4晶圆产能80.55万片/月（约当8英寸），环比增长1.2%；晶圆出货量167.50万片（约当8英寸)，环比增长9.0%，产能利用率76.8%；晶圆ASP约2094美元/片（约当12英寸），环比下降3.1%。

　　指引24Q1营收中值环比增长1%，毛利率中值环比下降6.4pct。

　　公司指引24Q1营收环比增长0%~2%，营收中值约16.95亿美元，同比增长15.9%，环比增长1.0%；毛利率区间9%~11%，中值环比下降6.4pct，主要受产品组合变动及中芯京城折旧影响。

　　关注手机及电脑新产品需求企稳回升，指引2024年营收同比增长中个位数。

　　24年公司增长主要关注手机及电脑新产品需求企稳回升，目前已看到电源、I/O、WiFi等急单需求，但手机和电脑急单是否能够延续仍待观察。公司指引24年营收同比增长中个位数，资本开支同比基本持平（23年74.66亿美元）。

　　半导体处于Double U第二个U，客户新产品供不应求，旧产品库存仍高企。

　　中芯国际赵海军博士指出，半导体行业处于Double U第二个U，客户库存逐步好转，手机与互联持续回升。聚焦中国市场，客户老产品库存仍高企，但新产品尤其是和手机、智能家庭、IoT、PC相关的新一代产品供不应求。

　　国内晶圆制造龙头，成熟制程技术领先，维持“买入”评级。

　　公司作为国内晶圆制造龙头企业，成熟制程技术领先，预计公司24~26年归母净利润分别为47.84/51.89/58.09亿元，对应24/25/26年分别PE为73.1/67.4/60.2倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争风险；供应链风险；技术迭代风险等。