中邮证券-天赐材料-002709-电解液龙头地位稳固，一体化+出海战略双重背书-241030

　　事件

　　2024年10月25日，公司发布2024年三季度报告，2024年1-9月公司实现营业收入88.63亿元，同比下滑26.90%，归母净利润3.38亿元，同比下滑80.69%，扣非归母净利润2.87亿元，同比下滑83.23%；其中2024Q3公司实现营业收入34.13亿元，同比下滑17.52%，归母净利润1.01亿元，同比下滑78.25%，扣非归母净利润1.01亿元，同比下滑77.06%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，受行业上游材料的价格波动以及下游需求不足导致开工率降低等因素影响，行业普遍处于盈利周期底部承压状态，竞争持续激烈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　坚持一体化战略，毛利率水平持续领先

　　公司持续推进电解液供应链整合及降本措施，稳步提升核心原材料自供比例，六氟磷酸锂及LiFSI自供比例超97%，公司电解液市占率及毛利率保持行业领先地位。正极材料业务方面，公司通过提高产品质量稳定性、改进工艺和提高产能利用率以实现降本增效，2024H1公司磷酸铁销量同比增长67%，销售收入同比增长21%，磷酸铁产品持续放量将进一步推动公司正极材料横向布局，构造公司一体化成本竞争优势。此外，公司积极推动资源循环回收项目，现已具备从选矿-冶炼-提纯碳酸锂的一体化处理能力，并围绕磷酸铁锂电池开展回收业务，实现资源有效利用。

　　坚持国际化战略，海外业务加速推进

　　公司加快海外业务发展进程，多个海外定点项目已进入中试阶段且进展顺利，海外工厂建设有序进行。今年以来公司先后推动美国德克萨斯年产20万吨电解液项目及摩洛哥锂电池材料一体化项目的建设，以确保在全球范围内的业务扩展和市场竞争力，预计26年建成，以满足26年后的海外市场需求。同时计划在北美设立配样室，满足客户送样需求，进一步提升新项目配合效率和服务质量。

　　积极布局新材料，持续提升核心竞争力

　　公司积极与产业链下游及高等院校等研究机构开展合作，重点推动新技术新材料的研发，如凝聚态电池电解质、固态电解质的实验与运用等，并取得了多个核心专利布局。此外，公司重点发展粘结剂、以及电池用结构胶等新材料，在新产品开发、新客户拓展、成本控制和效率提升方面成果显著。粘结剂产品边涂胶已通过多家电池厂商测试，目前已形成小批量订单出货。

　　盈利预测：

　　预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.50亿元、12.82亿元、17.12亿元，同比分别-70.89%、+132.87%、+33.53%，对应PE分别为63倍、27倍、20倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　锂离子电池材料行业政策风险、锂电池技术迭代的风险、锂离子电池材料行业账期风险、原材料价格波动风险、产品价格波动风险、汇率风险、环保及安全生产风险、项目管理风险、海外项目建设及地缘政治风险。