天风证券-金属与材料行业研究周报：季节性旺季来临，需求复苏可期-240428

　　基本金属：行业进入季节性旺季，宏观与基本面或将迎来配合。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）铜：周内铜价跌后又再度冲高，沪铜收盘于80580元/吨，当前铜价面临高预期与低现实的矛盾。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）供应端本周进口铜矿TC均价下跌至3.5美元/吨，TC价格继续保持下降趋势，矿端干扰率有所提高，特别是在南美和非洲地区。考虑到原料端供应紧张趋势未减，冶炼厂后期生产减产预期依旧存在。需求端现货市场在高铜价下，下游畏高，刚需少采，垒库现象依然未变，下游加工企业观望态度浓厚，接货意愿明显降低，前期的乐观预期并未实现，仍需观察后续供应与需求维度变化。2）铝：周内内盘铝价跌后回升，沪铝收盘于20670元/吨，而外盘铝价有所回落，主要受到美国偏弱的制造业PMI数据以及前期制裁政策情绪缓解影响。内盘强于外盘，我们判断主要也是国内较好的去库情况对基本面形成强支撑。供应端本周云南地区电解铝企业继续复产，电解铝供应继续增加，本周行业开工产能4253.10万吨，较上周增加10万吨。需求方面，本周铝价较上周稍有回落，在铝价下跌的时候，下游接货商采购意愿略有提升，为五一劳动节补库。铝锭社会库存为84.42万吨，较上周88.71万吨减少4.29万吨，去库表现良好。当前行业逐步进入季节性旺季，去库逐渐开启，预计后续宏观与基本面将迎来共振，对金属价格形成支撑。建议关注：中国宏桥、紫金矿业、洛阳钼业、天山铝业、金诚信、五矿资源。

　　贵金属：地缘风险淡化，金银价格或有回调。宏观层面，德黑兰淡化了以色列无人机对伊朗实施的报复性袭击，此举似乎旨在避免地区局势升级。有迹象表明伊朗和以色列之间的冲突不会恶化，全球风险情绪得到缓解。美国4月份制造业活动指数初值降至49.9，为4个月来新低；4月服务业PMI初值录得50.9，为5个月来新低，显示进入二季度之后，美国整体经济扩张步伐放慢。Comex金价收盘于2349.6美元/盎司。地缘风险逐渐淡化，市场风险偏好回温带动股市价格回涨，美债收益率反弹上行。同时美联储在强劲的经济数据和粘性通货膨胀下，市场焦点将重新转移到数据面上以寻找更多的有关降息时间的线索，金银价格或有进一步回调空间。建议关注：招金矿业、山东黄金、银泰黄金。

　　小金属：锡价冲高回落，但涨幅或将持续。周五夜盘沪锡收于258020元/吨。本周二、三的暴跌我们认为有几个原因，一是获利资金的了结，二是近日LME库存有累库迹象，市场担心空头交仓而使多头逼仓逻辑破灭，三是宏观面美国4月PMI数据意外降温，美联储降息预期回升，金银以及有色品种纷纷回吐涨幅，最终致使锡价高位回落。但我们认为，一是伦锡5月合约最大多头仍未撤退（截至4月24日，伦锡5月合约仍有一实体持有40%以上的多头合约）二是矿端偏紧局面短期仍难改变，因此锡价仍有可能震荡走强。建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。