天风证券-VERTIV-VRT.US-FY24Q3有机增长率超预期，全年业绩指引上调，Q4收入指引略低于预期-241030

　　事件：Vertiv于北京时间10月23日23点召开FY24Q3业绩会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Vertiv Q3营收为20.7亿美元，同比+19%，超越彭博一致预期（19.8亿美元），其中产品营收为16.5亿美元，超越彭博一致预期（16.0亿美元），服务营收为4.2亿美元，超越彭博一致预期（3.9亿美元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）营收超预期增长主要受益于美洲和EMEA地区的有利的出货安排。内生增长率为19%，超越彭博一致预期（14%）；营业利润为3.8亿美元，同比+47%，超越彭博一致预期（3.6亿美元）；GAAP净利润为1.8亿美元，低于彭博一致预期（2.2亿美元）。

　　分地区看：美洲地区Q3营收为12.0亿美元，超越彭博一致预期（11.5亿美元），有机增长率为21%，调整后营业利润率为25.3%。EMEA地区营收为4.4亿美元，超越彭博一致预期（4.0亿美元），有机增长率为25%，调整后营业利润率为25.9%。公司指出，这两个地区的营收增长主要受益于托管中心和超大规模市场，而调整后营业利润率的提高则受益于销量提高和生产效率提高。此外，公司强调，AI在EMEA地区有加速发展的迹象。

　　APAC地区营收为4.3亿美元，略低于彭博一致预期（4.4亿美元），有机增长率为10%，调整后营业利润率为10.2%。公司称中国和其余亚洲国家是本地区Q3营收增长的主要动力。

　　需求指标：FY24Q3有机订单同比增长17%，按过去十二个月指标计算，相较于上一年度对应指标同比增长37%。第三季度的订单交货比为1.1倍。截止到Q3，积压订单同比增长47%，达74亿美元。

　　业务动态：1）公司认为，液冷和风冷技术共存是未来趋势，预计未来风冷市场和液冷市场占比为7:3。此外，公司预计风冷市场将以10%的CAGR增长，液冷市场将以30%的CAGR增长；

　　2）本季度资本支出为0.36亿美元，今年截止到Q3的资本支出合计为1.06亿美元，公司24年资本支出计划为2亿美元左右。公司指出，今年的资本支出可能会低于预计目标，但公司扩大产能的计划没有改变。

　　3）公司Q3持有的现金及现金等价物为9.1亿美元，目前公司的现金分配战略更倾向于并购而非降低财务杠杆。

　　Q4业绩指引：预计Q4营收中值为21.4亿美元，低于彭博一致预期（21.8亿美元）；内生增长率中值预计为13%，低于彭博一致预期（16%）；调整后营业利润中值预计为4.4亿美元，预计调整后营业利润率中值为20.4%，低于彭博一致预期（20.5%）；预计调整后摊薄EPS中值为0.82美元，与彭博一致预期基本持平（0.81美元）。公司预计Q4美洲地区增长率为高十位数（high teens），APAC和EMEA地区增长率预计为中高个位数。

　　全年业绩指引上调：2024年营收指引中值从76.7亿美元上调到为78.1亿美元，内生增长率中值从13%上调至14%；调整后的营业利润中值从14.35亿美元上调至14.85亿美元；调整后营业利润率中值从18.7%上调至19%。调整后摊薄EPS指引中值从2.5美元上调至2.68美元；调整后自由现金流指引中值从8.75亿美元上调至10亿美元。

　　投资建议：受益于AI发展带动的市场利好，美洲地区和EMEA地区营收增长超预期。公司订单表现也反映了市场强劲需求。此外，公司调整后营业利润率首次超过20%目标，未来仍有望继续上升。公司未来可能的并购计划也有助于进一步提升产品组合的竞争力。基于其产品组合的竞争优势、不断提升的盈利能力以及全球布局的技术支持，叠加AI发展带来的行业利好，我们维持原有盈利预测，24年-26年EPS分别为2.15/3.65/5.05美元，维持131美元目标价，并维持“买入”评级。

　　风险提示：AI发展不及预期，液冷扩产不及预期，盈利能力不及预期