长城证券-汽车行业：3月经销商库存系数同比+1.7%，皮卡销量同比下降13%-230423

　　行业概括：汽车板块本周下跌3.63%，跑输沪深300指数2.18个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整车板块下，乘用车子板块下跌2.52%，跑输沪深300指数1.06个百分点，商用车子板块下跌3.13%，跑输沪深300指数1.68个百分点，货车子板块下跌4.47%，跑输沪深300指数3.02个百分点，客车子板块下跌0.98%，跑赢沪深300指数0.47个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周汽车零部件板块下跌4.29%，跑输沪深300指数2.84个百分点；汽车服务板块下跌3.94%，跑输沪深300指数2.49个百分点。本周上证综指高于沪深300指数0.35个百分点，汽车板块整体表现不佳。

　　从估值水平来看，截至4月21日，汽车行业PE-TTM为28.37，较上周下跌1.25。汽车子板块估值：乘用车、商用车和零部件板块估值分别为25.58、85.69和27.45，本周乘用车板块下跌0.92，商用车板下跌2.37，零部件板块下跌1.41。从汽车相关概念板块来看，本周汽车相关概念板块表现不佳。其中，汽车热管理跌幅最小，下跌3.21%；车联网跌幅最大，下跌6.13%；新能源汽车、智能汽车、充电桩指数、锂电池指数、一体化压铸涨跌幅为-4.24%、-4.99%、-3.28%、-4.95%、-5.80%。从原材料价格来看，截至4月21日，沪铝指数、沪铜指数、螺纹指数、沪胶指数分别为18868.94、68534.08、3811.57、11871.31点，本周分别变化0.97%/-1.96%/-2.38%/1.97%，PP(拉丝)、99.5%电池级碳酸锂价格分别为7600元/吨和17.85万元/吨，本周价格分别变化0.66%/-7.51%。

　　中国汽车流通协会：3月汽车经销商综合库存系数为1.78，同比上升1.7%，环比下降7.8%，库存水平位于警戒线之上。3月从湖北政府补贴开始，多地陆续加入到补贴行列，汽车价格波动较大加重消费者持币观望情绪，3月库存系数同比略微上涨。从品牌类型来看，高端豪华&进口品牌库存系数为1.27，环比下降25.3%；合资品牌库存系数为2.06，环比下降4.2%；自主品牌库存系数为1.63，环比下降6.3%。进入4月，各地补贴政策陆续到期，车企保价政策效果显现，汽车终端成交价格将趋于稳定，消费者持币待购的观望情绪有所缓解。此外，上海车展已于18日开始，多地的春季车展也在4月下旬陆续开幕。在车展促销政策和新车的刺激下，汽车消费需求有望进一步激发。

　　乘联会：3月份皮卡市场销售4.8万辆，同比-13%，处于近5年来月度的低位水平。未来一段时间皮卡市场的增长压力较大，尤其是房地产低迷带来皮卡需求不强，但皮卡仍有强于总体商用车的良好表现。随着皮卡的消费文化逐步兴起，各厂商努力提升皮卡消费的努力效果也会体现，而皮卡市场受益于乘用化市场扩张的效应也将进一步显现。其中传统主流车企的主力车型表现很强，长城金刚炮、江铃大道等新品表现突出。

　　风险提示：宏观经济加速下行；芯片短缺延续；新能源车销量不达预期；新能源车技术迭代不及预期。