东吴证券-华商基金张永志先生产品投资价值分析：稳健均衡的固收实力派-240325

　　基金经理基本信息

　　张永志先生，金融学硕士，18年证券从业经历，其中3年证券交易经历，2年证券研究经历，13年证券投资经历。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007年5月加入华商基金，是华商基金自主培养的基金经理之一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2023年末，在管产品数量9只，合计管理规模56.9亿元。

　　投资理念

　　稳健均衡型投资风格，专注大类资产配置，聚焦各类资产自身性质，通过在股票、债券和可转换债券三大类资产间实现合理的均衡配置，以追求长期的绝对收益。

　　产品表现：历史业绩出色，回撤能力较强

　　华商稳健双利A（630007.OF），为华商基金成立的第一只混合债券型二级基金，张永志自2013/2/6起开始独立管理，2020年之后，秉承绝对收益管理思路，注重回撤控制。截至2024/3/15，基金获得总回报109.84%，相对基准的累计超额收益达到30%以上。

　　历史收益穿越牛熊，不同的市场环境下，超额收益相对二级债基指数均表现优异。回撤修复能力强，净值屡创新高。代表产品连续5年跑赢二级债基指数。牛市稳健，在2019年、2020年、2021年分别收获15.37%、10.35%、8.39%。熊市抗跌，2022年、2023年相对同类产品超额收益高达4.82%、3.51%。

　　资产配置：注重品种风险收益比，积极管理久期与杠杆

　　产品整体以信用债打底，在股票和利率债上择机持有。该基金在2021年左右持有一定可转债，近8期无转债持仓。

　　债券配置：采取积极的久期管理策略，杠杆率水平灵活。以配置信用债和利率债为主，信用债投资以债项评级AAA为主信用债为重头；利率债中主要持有国债，进行波段操作。

　　权益配置：

　　积极挖掘结构性机会，风格轮动明显。2020年牛市区间，偏好高Beta、高动量、大市值、高成长性的风格；2021年结构性行情下，偏好高流动性、动量风格；2022年市场走熊后，偏好低Beta、高盈利、低估值风格，基本把握住各段行情。

　　合理配置行业，有效规避权益下行风险。2022Q2主要配置周期和金融板块，其中以能源行业及银行业为主，而以煤炭为首的周期行业在此期间表现突出；2022Q3主要配置了医药；2023Q1、Q2主要配置高股息消费，包括家用电器、轻工制造、纺织服饰等；2023Q3主要配置金融，2023Q4主要配置先进制造和消费，期间电子及电力设备表现较好，取得一定行业配置收益。

　　风险提示

　　本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。本报告中持仓分析采用基金季报披露持仓，实际持仓可能发生变化