国海证券-流动性与估值洞见第30期：美联储加息幅度如期收窄，全球权益市场情绪改善-230205

　　全球宏观流动性

　　美联储缩表进程有所放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至1月25日，美联储总资产规模为8.52万亿美元，相较两周前减少381亿美元，其中持有国债规模减少208亿美元，缩表进程相对于两周前有所放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　美联储加息幅度如期降至25BP，美债利率再度回落。2月2日美联储利率决策公布，美联储上调联邦基金利率目标区间25个基点到4.50%至4.75%之间，符合市场预期。本次会议美联储表态仍偏谨慎，主席鲍威尔表示当前美国通胀有所缓解，但是还远未达到目标，持续加息是适当的，最终利率的确定将基于后续经济数据的走势。关于降息问题，其表示如果经济形势符合预期，预计不会在2023年降息。近期，美债利率再度回落，截至2月1日10年期美债利率录得3.39%，相较春节前一周下降15BP。

　　国内宏观流动性

　　从量上来看，春节前央行重启14天期逆回购，加码7天期逆回购，用以维护春节前后流动性平稳。央行自1月11日重启14天期逆回购操作，2023年1月11日至1月20日，央行连续开展14天期逆回购，累计投放1.76万亿元，与此同时，春节前后央行加码7天期逆回购，1月11日至1月30日累计投放1.88万亿元，资金面短期得到边际缓解。除此以外，1月央行以2.75%的利率开展7790亿元中期借贷便利(MLF)的操作，央行数据显示，1月到期的MLF规模为7000亿元，此次量增价平基本符合预期，配合短端资金放量，维持国内流动性环境合理充裕。

　　从价上来看，春节前后短端利率高位震荡，十年期国债利率先升后降，中美利差倒挂程度有所收窄。短端利率方面，受月末效应影响，春节前后DR007利率在政策利率附近高位震荡，截至2月1日，DR007利率为2.04%，高于7天逆回购利率3.7BP。与此同时，春节前夕银行质押式回购规模大幅回落，节后回暖，截至2月1日，银行质押式回购规模为5.12万亿元，较春节前1月11日整体下降1.56万亿元。长端利率方面，1月11日至2月1日，十债利率先降后升，截至2月1日，十债利率为2.91%，较1月11日小幅上行5BP。近两周中美十年期国债利差由1月11日的-68BP收窄至2月1日的-48BP，中美利差倒挂程度有所收窄。

　　股票市场流动性

　　从资金需求角度来看，自1月11日以来，IPO公司数量和融资规模较前两周明显上升，但定增募集规模下降，上市企业回购规模明显下降。2023年2月共有144只股票面临解禁，解禁市值约3647亿元，与2023年1月4992亿元的解禁规模相比明显下降。

　　从资金供给角度来看，自1月11日以来，权益型基金发行合计约98.04亿元，与此前两周30.16亿元的合计发行额相比大幅增加。2023年2月共有22只权益型基金等待发行，按照募集目标计算，若全部募集成功合计有望为市场带来715亿元左右的增量资金。近期融资余额小幅上升，ETF净申购保持净流入，企业回购规模82.60亿元，相比此前两周明显减少。近两周北向资金净流入规模显著上升，行业配置方面，北上资金主要加仓电力设备、食品饮料和非银金融，减仓较多行业多集中于交通运输、房地产和公用事业。

　　风险偏好与估值

　　风险偏好方面，近期A股市场风险偏好回升，截至2月1日，万得全A股权风险溢价为2.62%，相较于1月11日下降0.31个百分点；主板与创业板换手率均涨幅明显，创业板指换手率环比1月11日上升0.29个百分点，上证综指和沪深300换手率相较于1月11日前分别上升0.23个百分点和0.14个百分点。海外市场方面，近期美股市场情绪修复，在美国通胀预期缓和、美联储加息周期趋于尾声和全球经济增长预期改善的三重影响下，标普500波动率自1月11日以来大幅下降。日元指数与黄金价格近期上涨，截至2月1日伦敦金现货价格收于1925.9美元/盎司，相较1月11日上涨2.86%。风险资产方面，1月11日以来比特币价格大幅上涨，美国高收益企业债利率整体呈小幅下跌趋势。国内权益基金中，1月11日至2月1日，偏股基金、股票基金、混合基金指数涨幅分别为2.85%、3.12%、2.44%，权益基金表现整体差于宽基指数。

　　估值方面，在美国通胀预期缓和、美联储加息周期趋于尾声及全球经济增长预期改善的影响下，全球主要股指估值除法国CAC40外均上涨。近期国内经济复苏态势明朗，春节期间国内需求持续释放，A股主要股指估值均上涨。行业方面，1月11日至2月1日，A股估值除商贸零售与房地产出现小幅度回调外均出现明显提升，计算机、有色金属、国防军工与汽车等行业估值提升幅度较大。主要指数估值均出现提升，创业板指和中证500估值提升幅度较大。

　　风险提示：流动性收紧超预期；经济发展不及预期；中美摩擦加剧；疫情超预期恶化；地缘政治冲突超预期升级等。