国投安信期货-豆棕油周报：豆油被动跟涨，卖看涨期权-240122

　　目前市场主要机构仍然在调低巴西大豆产量，产量预计在1.49~1.53亿吨，低于巴西国家商品供应公司1月份预测的1.552亿吨，也低于美国农业部1月份预测的1.57亿吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然市场在下调巴西大豆产量的预期，不过我们认为巴西产量绝对值仍然很高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）假如产量下调到1.5亿吨，全球仍然是同比累库的态势。天气方面，阿根廷未来10天有点偏干，不过之后降雨会再度来袭，并且由于前期较好的降水，阿根廷产区作物风险度不高。未来1-2周，巴西南部降水接近正常，巴西中部降水会增加，利于缓解巴西中部的干早。一方面由于天气的不利影响，南美巴西作物产量已经在不断下调中，另外天气方面1月份暂时风险不大，全球大豆同比系库的预估现阶段仍然成立。中国作为全球大豆主要需求国，现阶段生猪养殖亏损，肉禽类毛鸡杀殖亏损。另外中国大豆港口库存和豆粕和豆油库存均同比增加。中国方面库存已经重述，下游需求表现不好，因此需求端拉动力不足。由于今年南美仍然是高供给的预估，阿根廷今年的大豆产量同比增量可观，后期收获阶段跟巴西需要在出口市场进行一番竞争。因此进口大豆仍需要测试压力。

　　近期棕榈油方面价格表现强势。马来西亚12月份产量为155万吨，环比下降13.31%，下降幅度超市场预期，虽然需求弱，但是由于产量下降影响力度益过了需求疲弱，马来西亚棕榈油库存仍呈现环比下降的态势。由于马来西亚棕榈油1-2月份仍然处于季节性减产周期内，因此棕榈油延续去库的概率大。

　　由于价格上涨的主要驱动力在棕榈油方面，因此豆油属于被动跟涨。随着棕榈油价格的强势，国际市场F0B豆棕价差转为负值。从基本面角度看，确实是棕榈油强于豆油的格局，不过随着棕榈油价格过快的上涨，FOB豆棕价差转为负值之后，棕油需求端的不利因素增强，国际市场上棕榈油需求端要经受考验，价格走势需要观察需求的表现情况。由于豆油向上驱动力不及棕榈油，并且需要经受大豆市场供给端的考验。对豆油维持宽幅区间震荡的思路待，向上警惕压力。因此考虑卖看涨期权Y2405-C-7900,Y-2405-C-8000。

　　由于12月份棕油进口量偏低，叠加近期进口到挂，国内棕油基差短期仍然会表现强一些。一级豆油基差华东05+680元/吨，华南24度棕油基差为05+80元/吨，豆油基差震荡，棕榈油基差走强。棕油2月船期亏损大致300元/吨。根据Mysteel衣产品对全国主要油厂的调查情况显示，第3周(1月13日至1月19日) 125家油厂大豆实际压榨量为182.4万吨，开机率为52%，较预估低2.64万吃。预计第4周(1月20日至1月26日)国内油厂开机率小幅上升，油厂大豆压榨量预计195.59万吨，开机率为56%。巴西大豆4-7月的盘面压榨利润为-30 +90元/吨，盘西亏损幅度不大，盈利在转好。

　　截至2024年1月12日(第2周)，全国重点地区豆油、棕榈油、莱油三大油脂商业库存总量为217.685万吨，较上周减少4.04万吨，减幅1.82%:同比2023年第2周三大油脂商业库存190.67万吨增加27.02万吨，增幅14.17%。

　　总结:

　　随着棕榈油价格过快的上涨，国际市场F0B豆棕价差转为负值之后，棕油需求端的不利因素增强，国际市场.上棕榈油需求端要经受考验，价格走势需要观察需求的表现情况。之前提到的买棕抛粕的策略预计趋势没有结束。不过随着中国长假的逐步到来以及绝对比价接近我们的止盈位置，所以先获利了结。

　　由于豆油向_上驱动力不及棕榈油，并且需要经受大豆市场供给端的考验。对豆油维持宽幅区间震荡的思路待，向上警惕压力。因此考虑卖看涨期权Y2405-C-7900, Y-2405-C-8000.