财通证券-4月财政数据解读：财政支出节奏加快-240521

　　财政支出提速、收入偏弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月财政第一本账收入增速降幅走扩，收入端的修复仍然偏缓，而支出节奏较上月提速，支出进度高于近三年平均水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）广义财政方面，4月广义财政收入增速降幅扩大、广义财政支出增速降幅略有收窄，一方面，土地市场偏冷继续对政府性基金收入构成拖累，同时也制约支出端修复；另一方面，4月专项债发行仍缓，前四个月专项债较去年同期少发近9000亿元，导致第二本账支出增速继续下探。

　　财政收支矛盾短期或仍明显。当前政府债的发行主导着财政支出的节奏，一方面，年内地方新增债剩余3.4万亿元额度（其中专项债2.9万亿元、一般债4450亿元），5月以来，新增专项债发行短暂加速后再度放缓，地方债发行高峰或在三季度；另一方面，超长期特别国债自5月开始发行，其中6-10月是发行高峰，单月供给或超1500亿元，故下半年财政支出仍有支撑。收入方面，随着设备更新和以旧换新政策逐步落地，专项债发行加快和超长期特别国债启动，叠加地产新政重磅出炉，经济动能有望持续回升、带动通胀低位回暖和财政收入改善，但短期收支矛盾或仍较明显。

　　地产类税收增速边际改善。分税种来看，4月房产税表现较好，同比增长16.8%，且4月契税收入增速降幅收窄，与4月地产销售增速边际回暖互为印证；4出口退税增速较为居前，与外需改善态势吻合。商品销售税收方面，4月增值税收入增速降幅收窄至-9.6%，但占当月税收收入的比重回落至32.3%，4月消费税和车辆购置税收入增速均有回升；所得税层面，4月企业所得税增速回落，个人所得税增速由正转负，主要受到此前春节错位带来的奖金个税冲高效应消退的影响。

　　基建领域支出贡献度提升。4月支出分项增速全面回升，尤其是科技和节能环保相关支出增速上行均超过30个百分点，交运、农林水和教育支出增速也均有明显反弹。剔除基数效应的影响看，除债务付息相关支出增速略有回落以外，其余领域支出两年年均增速均有上行。4月城乡社区、交运和农林水支出增速均有不同程度的回升，对于财政支出增速的贡献大幅提升至1.5个百分点，但本月财政支出投向基建相关的占比继续缩减。

　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。