华泰期货-软商品日报：郑棉延续震荡整理，白糖期价继续反弹-240621

　　棉花观点

　　■市场分析

　　期货方面，昨日收盘棉花2409合约14570元/吨，较前日上涨10元/吨，涨幅0.07%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】持仓量575514手，仓单数13421张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15572元/吨，较前日上涨12元/吨，现货基差CF09+1000，较前日持平。全国均价15786元/吨，较前一日持平。现货基差CF09+1220，较前一日下跌10元/吨。

　　近期市场资讯，据印度气象部门消息，目前西南季风未见明显北上，仍覆盖着中部棉区古吉拉特邦南部、马哈拉施特拉邦北部，以及南部棉区特伦甘纳邦和安德拉邦北部沿海地区。当日印度本年棉花上市量折皮棉约为4114吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦2040吨、古吉拉特邦1360吨。据悉，19日印度棉花公司（CCI）抛储约1.3万吨，其中340吨为上年度陈棉，本年度竞拍底价S-6在55500卢比/坎地，上一年度S-6在56100卢比/坎地，均较前一日持平。另悉，18日抛储成交约1190吨，累计成交13.5万吨，CCI库存量在42.3万吨。

　　昨日郑棉期价窄幅震荡。国际方面，USDA小幅上调全球棉花产量和消费量，因期初库存调增，期末库存环比小增。整体供需偏宽松的格局叠加美联储降息延后等宏观因素的影响，棉价受到压制，美棉主力合约盘中跌至再创新低。但周度出口数据较为良好，对价格有所支撑。不过整体来看还未出现大的利多驱动因素。国内方面，疆内天气平稳，气候条件目前较利于棉花生长，丰产预期较强。今年以来进口量维持高位，供应端偏宽松。下游纺织厂开机率较上周小幅下滑，需求持续低迷。淡季特征明显，价格重心继续下移。综合来看，近期海外宏观情绪偏悲观，基本面利空因素持续发酵，外盘再创阶段新低。国内6-7月都处于传统消费淡季，在供应端缺乏利好驱动的情况下，棉价易跌难涨，短期郑棉预计延续偏弱整理。

　　■策略

　　中性

　　 ■风险

　　宏观及政策风险

　　纸浆观点

　　■市场分析

　　期货方面，昨日收盘纸浆2409合约5936元/吨，较前一日上涨30元/吨，涨幅0.51%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+410，较前一日下跌30。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+410，较前一日下跌30。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+410，较前一日下跌30。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+660，较前一日下跌30。

　　近期市场资讯，截止2024年6月20日，中国纸浆主流港口样本库存量为182.3万吨，较上期上涨3.2万吨，环比上涨1.8%，库存量在本周呈现窄幅累库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现去库的状态，港上出货速度较上周期下降，目前基本维持1万吨/天左右，去库表现主要为港外仓库适度出货，整体库存量变动不大。本周期常熟港库存量呈现累库的走势，出货数量较上周期小幅下降，周期内累计出货超过9万吨。另外，高栏港、天津港库存均有所累积。

　　纸浆期价昨日震荡收涨。供应方面，今年以来海外供应扰动事件频发，浆厂报价持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。中期来看，2024年针叶浆产能投放相对有限，前期装置停产导致未来供应存在缩减预期。目前国内纸浆进口量仍维持在较高的水平，但欧洲纸浆需求已经出现改善，去库周期进入尾声，下半年欧洲纸厂有望迎来一波补库周期。发往中国的货源也有望回流欧洲，国内纸浆的进口压力或将得到一定的缓解。需求方面，5月以来纸价有所下跌，由于浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，短期或限制浆价上涨空间。中期来看，国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，内外基本面有所分化，若国内下游需求负反馈持续累积，或对浆价持续上行形成阻力。但我国纸浆较多依赖进口，主要受海外成本影响，中期仍维持偏多观点。

　　■策略

　　中性■

　　风险

　　外盘报价超预期变动、汇率风险

　　白糖观点

　　■市场分析

　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6055元/吨，环比上涨6元/吨，涨幅0.10%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6390元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+340，较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6160元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+110，较前一日持平。

　　近期市场资讯，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至6月19日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为84艘，此前一周为90艘。港口等待装运的食糖数量为352.39万吨，此前一周为372.71万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为339.15万吨。跟据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为260.58万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为81.17万吨。

　　昨日白糖期价横盘整理。国际方面，当前关注焦点在于巴西24/25榨季食糖产量，5月上半月和下半月的双周产量数据均低于预期，天气风险也在持续计价，短期对外盘起到一定支撑作用。若后期天气持续干旱，未来巴西双周产量存在下滑可能，但新榨季整体维持高产的概率仍较大。印度和泰国新榨季甘蔗种植面积预计提高，不过印度可能放宽转产乙醇的限制，关注三季度北半球天气。整体来看，24/25榨季全球食糖供应过剩的预期较强，Czarnikow最新预计24/25榨季全球食糖供应过剩550万吨，原糖上方压力依旧较强。国内方面，国产糖进入去库周期，5月销售进度放缓，不过当前库存水平偏低，现货相较期货仍较坚挺。新公布的5月食糖进口量仅2万吨，从当前船报来看6月进口量预计有所增加，但二季度整体进口量低于预期，短期国内供应并不宽松。不过市场预期三季度进口糖将大量到港，后市现货供应压力将逐渐增加。综合来看，中长期全球食糖增产预期较强，基本面依旧偏空，郑糖趋势性行情将跟随原糖。近期国内基本面变化有限，短期不建议过分看空。

　　■策略

　　中性

　　■风险

　　宏观、天气及政策影响