华泰期货-软商品日报：郑棉减仓上行，关注产区天气扰动-240627

　　棉花观点

　　■市场分析

　　期货方面，昨日收盘棉花2409合约14735元/吨，较前日上涨140元/吨，涨幅0.96%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】持仓量549723手，仓单数13097张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15700元/吨，较前日持平，现货基差CF09+970，较前日下跌140。全国均价15790元/吨，较前一日上涨12元/吨。现货基差CF09+1060，较前一日下跌120。

　　近期市场资讯，据亚历山大出口商协会（Alcotexa）统计，截至6月22日两周，埃及棉花净签约出口仅157吨，主要签约来自巴基斯坦和印度。从成交价格来看，吉扎94成交均价在147美分/磅，为本年度最低成交均价。截至目前埃及本年度（2023.8-2024.7）累计签约出口量在5.1万吨，同比（9.1万吨）减少44.8%，装运4.5万吨，装运进度在88.2%。其中本年度棉花出口量为3.5万吨，装运2.9万吨，装运进度在84.2%；上年度棉花为1.6万吨，装运量在1.5万吨，装运进度在97.7%。

　　昨日郑棉期价偏强运行。国际方面，当前南半球新棉大量上市，巴西及澳洲丰产预期较强。美棉主产区旱情较去年显著好转，新年度恢复性增产的概率较大，在当下需求支撑有限的情况下，国际供需格局转向宽松，国际棉价预计保持低位运行。国内方面，供应端来看，当前国内棉花资源相对充裕，今年以来我国棉花进口量同比大幅增加。新年度棉花种植面积下降幅度并不明显，前期天气变动也并未对新棉生长产生明显影响，整体维持丰产预期。需求端来看，5月以来下游淡季特征明显，在新订单较少且短的情形下，纺织企业开机率下滑明显，成品累库情况普遍。综合来看，近期海外宏观情绪偏悲观，基本面利空因素持续发酵，内外棉价持续探底。国内6-7月都处于传统消费淡季，在供应端缺乏利好驱动的情况下，棉价易跌难涨，短期郑棉或震荡整理，关注当前高温干旱天气影响。8月后疆内库存或存在偏紧预期，叠加每年抢收题材的驱动，棉价可能会存在一定的反弹动能。

　　■策略

　　中性

　　■风险

　　宏观及政策风险

　　纸浆观点

　　■市场分析

　　期货方面，昨日收盘纸浆2409合约6016元/吨，较前一日上涨60元/吨，涨幅1.01%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6350元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp09+330，较前一日下跌10。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+330，较前一日下跌60。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+330，较前一日下跌60。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+580，较前一日下跌60。

　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格涨跌互现，山东地区针叶浆市场价格走势分化。进口针叶浆市场价格受上海期货交易所主力合约价格回弹影响，山东、江浙沪、东北、河南、河北地区部分牌号价格小幅上涨50-100元/吨，山东地区凯利普、雄狮、月亮、马牌现货市场价格下调50元/吨，与业者出货意向增加有关；阔叶浆现货市场价格山东、江浙沪、河北地区部分牌号价格下跌50元/吨，主要与高价成交受阻业者随行就市调整浆价有关；进口本色浆市场交投不温不火，现货价格稳定，企业按需采买；进口化机浆市场现货价格以稳为主，江浙沪地区市场价格受下游需求欠佳影响，高端价格小幅下调50元/吨。

　　纸浆期价昨日小幅反弹。供应方面，今年以来海外供应扰动事件频发，浆厂报价持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。中期来看，2024年针叶浆产能投放相对有限，前期装置停产导致未来供应存在缩减预期。目前国内纸浆进口量仍维持在较高的水平，但欧洲纸浆需求已经出现改善，去库周期进入尾声，下半年欧洲纸厂有望迎来一波补库周期。需求方面，5月以来纸价有所下跌，由于浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，短期或限制浆价上涨空间。中期来看，国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，内外基本面有所分化，国内需求改善欠佳，下游纸厂多以消耗前期原料库存为主，浆市成交中心存在下移预期，短期还需关注宏观及资金面回落风险。但我国纸浆较多依赖进口，主要受海外成本影响，中期仍维持偏多观点。

　　■策略

　　中性

　　■风险

　　外盘报价超预期变动、汇率风险

　　白糖观点

　　■市场分析

　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6120元/吨，环比上涨1元/吨，涨幅0.02%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6390元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+270，较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6160元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+40，较前一日持平。

　　近期市场资讯，印度政府没有考虑取消对糖出口的限制，将优先确保食糖供应,保持充足的期初库存,并通过提高乙醇汽油混合比例达到2025-26年度的E20目标。在媒体发布会上,印度食品部长Sanjeev Chopra说:"没有人提议重审对糖出口的限制。"印度由于担心收成不好和价格高昂,对糖出口实行了限制。最近,ISMA敦促政府考虑在本年度允许出口200万吨糖。这将改善制糖厂的资金流动性,并能及时支付蔗款给农民。ISMA认为,允许出口将有助于糖业的顺利运作和促进经济稳定。

　　昨日白糖期价窄幅波动。国际方面，当前关注焦点在于巴西24/25榨季食糖产量，5月上半月和下半月的双周产量数据均低于预期，天气风险也在持续计价，短期对外盘起到一定支撑作用。若后期天气持续干旱，未来巴西双周产量存在下滑可能，但新榨季整体维持高产的概率仍较大。印度和泰国新榨季甘蔗种植面积预计提高，关注三季度北半球天气。国内方面，国产糖进入去库周期，5月销售进度放缓，不过当前库存水平偏低，现货相较期货仍较坚挺。新公布的5月食糖进口量仅2万吨，从当前船报来看6月进口量预计有所增加，但二季度整体进口量低于预期，短期国内供应并不宽松。不过市场预期三季度进口糖将大量到港，后市现货供应压力将逐渐增加。综合来看，24/25榨季全球食糖供应过剩的预期较强，中长期基本面依旧偏空，郑糖趋势性行情将跟随原糖。不过近期国内基本面变化有限，大跌后存在向上修复可能，短期不建议过分看空。

　　■策略

　　中性

　　■风险

　　宏观、天气及政策影响