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事件:公司22年收入96.42亿元,同增25.29%,归母净利润12.24亿元,同增39.57%;23Q1实现收入18.37亿元,同减12.04%,归母净利润2.50亿元,同增14.95%,业绩超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2022年业务结构优化,高速光模块出货大幅增加:在股权激励费用减少公司合并净利润以及公司全年资产减值相比21年同期大幅增加的基础上,2022年全年业绩仍然优异,归母净利润创新高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要原因为客户加快部署高端产品,尽管2022年度公司光模块产品销量由2021年的1041万只缩减至2022年的946万只,但产品结构优化带动ASP提升。
1)分产品:公司中低速率光模块销量从21年的564万只减少至329万只,该业务收入缩减25.71%;100G以上高速光模块销量由21年的477万只增长至618万只,收入增长37.44%。高速光模块毛利率相比中低速产品有显著优势;
2)分地区:境外业务同比增长44.99%至83.77亿元,境内业务缩减34.05%至12.65亿元,境外业务占比由21年75.08%提升至86.88%。
单季度看,23Q1实现收入18.37亿元,同减12.04%,归母净利润2.50亿元,同增14.95%。在下游CAPEX阶段性缩减的背景下,公司一季度收入减少,但盈利能力显著增强拉动利润端持续增长。
毛利率改善费用率缩减,研发投入维持较高水平
1)2022年:公司保障全面交付能力,持续降本增效,高端产品占营收比重进一步提升;汇率波动也对收入及毛利率带来一定正向影响。上述因素综合带动2022年毛利率同比提升3.74pct,中低速和高速光模块业务毛利率分别提升3.16pct和2.78pct;此外,22年期间费用率减少0.78pct,管理/财务费用率分别缩减0.38pct/1.32pct,研发费用率增长0.93pct,公司维持高研发投入。
2)23Q1:高速光模块产品占比提升带动毛利率同比提升3.27pct。期间费用率缩减0.21pct,管理费用率显著减少1.61pct主要因为对外部支付的咨询管理费减少。此外,销售及研发费用率均有所提升。
800G升级周期开启,公司为绝对龙头:LightCounting数据显示,2023年开始,800G有望拉动新一轮增长,预计在2026年突破30亿美元大关。公司800G等新产品再次占据先发优势,龙头地位有望持续巩固,重点受益行业景气。公司持续加大对新方向、新产品的研发布局,800G和相干系列产品等已实现批量出货,1.6T光模块和800G硅光模块已开发成功并进入送测阶段,CPO(光电共封)技术和3D封装技术也在持续研发进程中。公司持续的研发投入或将在未来逐步给公司带来收入增量、提升综合竞争力。
此外,公司在激光雷达产业链持续拓展。激光雷达行业高速发展,公司作为光模块龙头切入激光雷达产业链,成本优势技术优势明显,有望打开更大长期成长空间。
盈利预测:根据此前预测,公司23-24年归母净利润分别为15.97、19.01亿元。由于CAPEX阶段性缩减我们下调23年预测,但AI有望中长期拉动IT设备增长,我们上调24年预测。公司23-25年归母净利润分别为14.10、19.06、24.49亿元,对应PE分别为45X/33X/26X,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求低预期;全球疫情影响超预期;市场竞争风险;产品研发风险。
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