东方证券-信义玻璃-0868.HK-业绩公告点评：地产竣工修复，经营呈现韧性-240421

　　事件：信义玻璃发布2023年业绩公告，公司2023年年度实现营业收入275亿港元，同增5.7%，实现归母净利润54亿港元，同增4.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　受益于国内地产竣工推进，业绩恢复性增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年，得益于保交楼等政策的推动，我国房屋竣工面积达10亿平方米，同增17.0%。2023初，地产竣工延续22年颓势，浮法玻璃需求疲软，价格仍然承压。但此后需求回暖，价格提升，企业盈利逐步增长。据商品行情分析系统，2023年玻璃行情震荡上涨，1月1日均价为18.68元/平方米，12月31日均价为22.2元/平方米，年度涨幅18.84%。

　　2024年浮法玻璃景气或偏谨慎，但公司盈利毋须过度悲观。2024年开年以来，竣工需求转弱，玻璃市场面临一定压力。1-3月，我国房屋竣工面积1.5亿平方米，同降20.7%。从目前趋势来看，浮法玻璃景气度或将进一步承压。不过从行业成本端来看，伴随纯碱产能持续释放，供需格局持续优化，价格长期趋势有望向下，玻璃成本压力将持续缓解。此外，公司建筑玻璃、汽车玻璃等业务盈利周期性较弱，可以在一定程度对冲业绩压力。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑到地产竣工下滑趋势有所显现，浮法玻璃业务压力或将面临一定压力。我们预测公司23-25年归母净利润为53.7/54.0/56.3亿港元（原23-25年预测为62.2/73.2/83.6亿港元），可比公司24年PE 9.0X，现阶段公司业务仍以浮法玻璃为主，较汽车、光伏玻璃等其他品类周期性波动更强，我们给予15%折价，对应2024年7.7XPE，目标价9.86港元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　地产投资大幅下滑，原材料成本下降不及预期