申万宏源-海外科技行业周报：台积电、ASML展望审慎，海外半导体明显震荡；奈飞下跌解读-240420

　　本期投资提示：

　　台积电：AI能见度拉长，下修半导体业绩展望。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】台积电发布2024Q1业绩，整体略超预期，AI需求的火热与半导体其他部分的冷清形成鲜明对比。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司上调AI景气度展望，今年AI服务器处理器收入翻倍，占总收入10%-15%，且指引未来5年CAGR为50%。下调半导体行业景气度展望，2024年半导体行业（剔除存储）同比增长10%+下调至10%；晶圆代工行业同比增长20%下调至中高十位数。此外，需关注海外半导体景气度变化。

　　ASML：一季度新签订单低于预期，关注中国大陆营收占比近半。1）当期业绩符合预期：公司1Q24营收52.9亿欧元，YoY-21.6%、QoQ-26.9%，前期指引50~55亿欧元；1Q24公司毛利率51.0%，前期指引48~49%。2）中国大陆销售占比提升10pcts至49%超越3Q23高点，此外ASMLCEO否认停止对华售后服务，中国大陆市场对于ASML重要性未来可能持续提升。3）订单低于预期：24Q1新增订单36亿欧元，大幅低于预期，EUV签单明显回落，存储占比近年来首次过半。4）业绩预期：2Q24指引营收57~62亿欧元，维持2024年营收同比持平的指引（2023年ASML营收275.6亿欧元），毛利率指引较2023年小幅下降（2023年毛利率51.3%）。

　　奈飞：业绩尚可，下跌来自关键指标停止披露，引起市场对其成长性的担忧。1）奈飞在业绩发布后单日下跌9.09%，主要系公司将在2025年停止披露付费会员数、会员平均付费等关键运营指标。从会员数来看，奈飞在打击付费共享的拉动下，23H2开始会员数增速重新回暖，市场不断上修付费会员数预期，而当前市场将关键指标停止披露视作会员数可能进入成长瓶颈期的信号，引起股价大幅下跌。2）业绩：24Q1整体略好于预期，营收增长14.8%至93.7亿美元，会员数单季度增长超过900万。公司Q2及全年业绩指引较为平淡，预计Q2环比Q1营收微增，利润端有所下滑；全年来看，经营利润率目标从年初的24%提高至25%，营收增长指引为13%-15%。3）内容投资保持高强度，24年初公司定下170亿美元内容投资计划，相对23年的130亿美元大幅增长。

　　本周美股指数剧烈调整，下游需求担忧叠加通胀反复下半导体指数领跌。通胀反复下，美联储降息预期节奏延后；费城半导体自2023年11月开启本轮上涨周期，期间涨幅一度超过60%，积累调整需求。周四台积电财报下修半导体行业增速，AI业务外行业表现惨淡，周五SMCI宣布将延迟业绩发布，放大市场对于AI相关半导体企业的业绩担心，打击了不断上修AI硬件需求的预期。本周费城半导体指数大幅下跌9.23%，全年涨幅回到3.15%，SMCI下跌20.6%，英伟达、AMD、博通、台积电、ASML、美光单周下跌均超过10%。此外，特斯拉产品需求放缓下，本周宣布裁员计划，单周下跌14%。

　　风险提示：宏观环境不确定性带来的风险；AI技术发展不及预期；公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。