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  • 天风证券-哔哩哔哩-BILI.US-降本增效成果显著,关注新游戏上线进度-240605

    日期:2024-06-05 08:45:03 研报出处:天风证券
    股票名称:哔哩哔哩 股票代码:BILI.US
    研报栏目:港美研究 孔蓉,杨雨辰  (PDF) 2 页 211 KB 分享者:yxf1******224 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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      Bilibili发布2024Q1业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q1总收入为56.6亿元,超彭博一致预期1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)毛利为16.1亿元,毛利率达28.3%,yoy+6.5pcts,经调整净亏损为4.6亿元,yoy大幅缩窄56%。

      运营数据稳健增长,吸引更多优质创作者。用户端:本季度DAU为1.02亿,yoy+9%;MAU3.41亿,用户日均使用时长达105分钟。

      分业务来看:

      游戏:本季度收入9.8亿元,低于彭博一致预期3%,yoy-13%。主要由于若干老游戏营业额下降所致。公司独家授权的策略游戏《三国:谋定天下》计划于2024年6月13日发行。

      广告:本季度收入16.7亿元,超彭博一致预期3%,yoy+31%。主要由于公司广告效率的提升以及广告产品优化。公司现阶段已具备将高质量流量转换为广告收入的能力,主要来源于B站广告模型已经具备从建立心智到深度种草,再进一步转化为交易的全链路整合营销广告模式。

      VAS:本季度收入25.3亿元,超彭博一致预期2%,yoy+17%。主要由于直播和增值服务营业额增加。我们认为随着更多直播产品和直播功能的扩建,或带动直播供给端大幅提升,带动直播收入提升及直播毛利的持续优化。

      毛利率持续提升,亏损同比收窄。本季度24Q1营业成本为40.59亿元,收入分成成本为22.38亿元,毛利率达28.3%,yoy+6.5pcts,毛利润yoy+45%,带动BILIBILI运营亏损yoy大幅收窄。成本端持续优化,一般及行政开支/研发费用同比分别下降7%/6%。

      关注《三国:谋定天下》上线后表现。《三国:谋定天下》是公司代理发行的SLG手游,将于6月13日公测。截至2024年5月底,《三国:谋定天下》官网预约人数超200万,Taptap社区关注人数近22万,游戏热度较高。我们预期这款游戏上线将为公司的游戏业务带来新的流水增量,同时SLG作为一款长线运营游戏,有望驱动公司游戏业务持续增长。

      投资建议:维持“买入”评级。我们认为,公司降本增效成果显著,经调整净亏损同比大幅度收窄,长期或将受益于“自研精品,全球发行”战略,未来建议持续关注商业化进程。考虑到公司电商业务战略转型,我们预测FY24E-FY26E的收入分别为258/290/322亿,non-gaap净利润为-5.6/13.8/26亿,维持“买入”评级。

      风险提示:MAU增长速度不及预期;中概股监管政策进一步趋严;数据监管政策进一步趋严;DAU/MAU进一步下滑;商业化恢复进程不达预期,游戏研发和上线不及预期

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