天风证券-嘉益股份-301004-景气稀缺性凸显-241103

　　公司发布2024年三季报

　　24Q3公司实现收入8.2亿元，同比+42.8%；归母净利润2.1亿元，同比+41.8%；扣非归母净利润2.1亿元，同比+34.13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　24Q1-3公司实现收入19.9亿元，同比+61.6%；归母净利润5.3亿元，同比+69.2%；扣非归母净利润5.2亿元，同比+62.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　24Q3毛利率39.45%，同比-0.7pct，归母净利率26%，同比-0.2pct；24Q1-3毛利率39.5%，同比+0.2pct，归母净利率26.7%，同比+1.2pct。

　　Q3公司收入及利润延续高增，我们预计主要系保温杯赛道景气延续。

　　保温杯Q3延续靓丽表现

　　公司坚持“客户第一、品质为先”的原则，将有限产能和资源优先分配给优质客户和优质订单，确保对客户的响应速度、产品质量和服务水平，以满足客户需求。同时，借助数字技术和智能运营手段的应用，公司也在不断提升自身的竞争力和效率，以适应市场的需求和变化。

　　据sorftime数据，9月美国亚马逊Stanley品牌销量65万件同比+74%，下游品牌数据靓丽验证成长。Stanley强营销及爆款塑造能力赋予其成长延续性，Quencher系列后Iceflow放量明显，并持续推出明星/品牌联名爆品；伴随消费人群拓展及使用场景延伸，我们预计渗透率提升有效驱动中长期成长。

　　越南厂房完工转固，全球布局规避风险

　　公司持续深化与客户的合作，做好国际市场及形势变化的预判，加大新市场及产品的开拓力度，争取更多的地区的市场份额，孕育更多地区的新客户新体系，降低外部形势变化对公司经营业绩的影响。同时公司在越南设立生产基地，加强全球化布局，提高公司的服务能力，扩大公司产品在国际市场的竞争优势，以此应对复杂的国际形势变化。

　　24H1公司越南厂房已完工转固，我们预计下半年有望贡献产能增量有望进一步突破产能瓶颈、提升客户响应能力及供应链安全性。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级

　　下游保温杯高景气延续，且细分场景推动多元需求，公司绑定大客户加速成长。根据24Q3业绩表现，考虑当前海外保温杯发展势头，我们上调盈利预测，预计24-26年公司归母净利分别为7.4/8.9/10.6亿（前值分别为7.2/8.6/10.5亿），对应PE分别为16X/14X/11X，维持“买入”评级。

　　风险提示：核心客户份额下降风险；海外需求不及预期；产能扩张不及预期风险等