长城证券-平煤股份-601666-24Q3煤炭产销环比增长，看好下游修复后公司业绩弹性-241028

　　事件：平煤股份发布2024年三季报：2024前三季度公司实现营业收入233.19亿元，同比增加0.78%，归母净利润为20.45亿元，同比减少34.91%，扣非后的归母净利润为20.48亿元，同比减少32.43%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益为0.84元，同比减少38.06%，加权平均净资产收益率为7.09%，同比减少5.86pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分季度看，2024第三季度，公司实现营业收入70.08亿元，同比减少-1.90%，环比减少12.50%，归母净利润为6.52亿元，同比减少27.89%，环比增加0.03%，扣非后的归母净利润为6.39亿元，同比减少29.54%，环比减少2.11%。

　　点评：

　　煤炭业务因一季度事故停产销量下降，单吨毛利持稳。根据公司2024三季度报告，1）产销量：2024年1-9月公司原煤产量2106.01万吨，同比下降8.65%；商品煤销量2008.18万吨，同比下降13.09%。Q3公司原煤产量685.19万吨（同比-10.83%，环比+1.37%）；商品煤销量659.43万吨。（同比-12.86%，环比+0.29%）。2）售价与成本：2024年1-9月公司吨煤售价为1032.57元/吨（同比+8.17%），公司吨煤成本为718.02元/吨（同比+11.05%）。2024年Q3公司吨煤售价为918.34元/吨（同比+5.56%，环比-9.74%），公司吨煤成本为608.42元/吨（同比+5.53%，环比-13.83%）3）盈利：2024年1-9月公司实现吨煤毛利314.56元/吨（同比+2.13%），Q3公司实现吨煤毛利309.92元/吨（同比+5.61%，环比-0.48%）。

　　总体来看，2024年1-9月公司煤炭实现营业收入207.4亿元（同比-5.98%），煤炭营业成本为144.2亿元（同比-3.48%），煤炭实现毛利63.2亿元（同比下降11.24%）。

　　布局新疆优质资源，公司增资新疆平煤天安电投能源有限公司。根据公司公告，为竞拍新疆托里县铁厂沟一号井煤矿探矿权，公司与中电投新疆和丰公司拟向新疆平煤天安电投能源公司（公司持股51%）同比例增资1.5亿元作为竞拍保证金（公司追加投资7650万元，中电投新疆和丰公司同比例追加7350万元）。增资将增加煤炭资源储量，提升公司竞争力和盈利能力，促进可持续发展

　　控股股东董事长和总经理增持公司股份，彰显对公司经营情况信心。9月20日，根据公司公告，基于对公司未来发展及长期投资价值的信心，两位高管以自有资金通过集中竞价方式分别增持公司股份4万股。增持后，两位高管共计持有公司14.06万股，持股比例为0.0056%，并承诺未来6个月不会减持公司股份。

　　盈利预测与投资建议。我们推荐平煤股份基于以下三个方面：1）公司地处中原腹地，依托集团丰富的铁路资源，下游辐射华东、华中、西南等区域市场。2）公司依托自身优势，持续推进“精煤战略”，精简员工数量，高股息率依然可观。3）公司主焦煤是全球稀缺的战略资源，主焦煤品质、产能全国第一。我们预计公司2024-2026年营业收入为314.39亿元、350.55亿元、377.97亿元，归母净利润为28.10亿元、32.90亿元、35.05亿元，EPS（摊薄）为1.14元、1.33元、1.42元。以2024年10月25日收盘价10.25元对应PE为9.0x/7.7x/7.2x，维持“增持”评级。

　　风险提示：重点煤矿发生安全生产事故、安监环保政策趋严、下游需求不及预期、国际能源价格系统性下跌