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事件回顾
公司公布23年年报及24Q1季报,23年实现收入44.93亿元,同降4.86%,实现归母净利润2.94亿元,同增135.42%,实现扣非归母净利润2.73亿元,同降180.8%,稀释EPS为0.73元;24Q1实现收入10.32亿元,同降1.36%,实现归母净利润为0.4亿元,同降23.25%,实现扣非归母净利润为0.53亿元,同增44.67%,EPS为0.10元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司23年业绩符合预期,24Q1扣非归母利润高增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
事件点评
品类结构持续优化,水乳膏霜类产品提升至78%。23年分品类来看:1)公司水乳膏霜类实现收入35.05亿元,同降0.2%,占比+3.64pct至78.01%,御泥坊构建全新春江花月夜产品体系,并通过微800、微400产品沉淀高价值人群;2)公司面膜类实现收入8.23亿元,同降9%,占比-0.84pct至18.33%,面膜品类下降主要系公司品牌战略的调整;3)品牌管理服务实现收入1.08亿元,同降60.44%,占比-3.39pct至2.41%。分品牌来看,23年公司披露的子公司EDB(伊菲丹)收入2.85亿元,净利润0.73亿元,23年伊菲丹快速增长,预计24Q1高增势能不变。
抖音平台表现亮眼,持续多平台布局。23年分渠道看:1)淘系平台实现收入13.96亿元,同降26.7%,占比31%,受平台流量下滑增长承压;2)抖音平台实现收入11.34亿元,同增60.56%,占比25%,公司拓宽兴趣电商布局,加强客单控制能力,新兴平台持续发力;3)其他销售渠道实现收入19.6亿元,同降7.04%,占比44%。公司坚持多平台布局,未来多品牌矩阵有望在新兴电商平台持续发力。
毛利率稳步提升,24Q1销售/管理费用率提升拖累净利率。公司23年毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率为58.44%/41.35%/5.24%/1.7%,较22年同期变动率分别+5.32pct/-1.7pct/+1.1pct/-0.18pct,毛利率提升得益于产品结构升级,销售费率优化;综合,公司23年归母净利率同增3.91pct至6.55%。公司24Q1毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为61.34%/46.31%/5.66%/1.75%,较23Q1变动分别为+7.63pct/+5.06pct/+1.53pct/-0.6pct,毛利率持续提升,销售/管理费用率提升,此外公司24Q1因平仓远期外汇合约带来投资亏损3008万元,影响净利润;综合,公司24Q1归母净利率同降1.1pct至3.88%。
盈利预测及投资建议:公司主品牌御泥坊处于调整中,伊菲丹保持快速增长,伴随品牌调整逐步落地,有望释放活力。我们调整盈利预测,预计24年-26年归母净利润分别为3.8亿元/4.6亿元/5.1亿元,对应PE为19倍/16倍/15倍,维持买入评级。
风险提示:
主品牌调整不及预期,伊菲丹增长不及预期,利润率改善不及预期等。
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