光大证券-航材股份-688563-投资价值分析报告：航空先进材料龙头，受益空天装备更新迭代-231122

　　航空先进材料综合性产业化平台：北京航空材料研究院股份有限公司（“航材股份”）致力于以航空新材料、新工艺、新技术为基础的系列高新技术产品的研究、开发、制造和销售。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司下设钛合金精密铸造事业部、橡胶与密封材料事业部、飞机座舱透明件事业部、高温合金熔铸事业部，主要产品分别为钛合金铸件、橡胶与密封件、透明件和高温合金母合金。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）四大业务部均由航材院下属研究部门发展而来，产品达到国内领先、世界先进水平。

　　材料性能决定装备整体性能，军民用需求驱动航空材料景气度持续提升：航空材料是制造飞机、发动机各组部件、仪表及随机设备的必备材料，通常材料性能水平决定了发动机和飞机的性能水平，即“一代材料、一代装备”。制空权对于现代战争至关重要，为了应对外部军事环境压力，我国军机的补短板列装和升级换装将加速进行。中国商飞预测，2022-2041年，中国航空公司预计将接收9,284架新机，市场价值约1.5万亿美元，新机交付量全球第一。全面建成世界一流空军开启新征程，民机市场国产化蓄势待发，钛合金铸件、橡胶与密封件、透明件、高温合金母合金等航空先进材料未来拥有广阔的市场空间。

　　IPO募集资金全面提升四大业务技术水平及产能：公司橡胶与密封件、透明件业务近年毛利率水平均在40%至50%以上，具有较强的市场竞争力及盈利能力。2023年IPO募集资金71亿元，建设航空高性能弹性体材料及零件产业项目、航空透明件研发/中试线项目、大型飞机风挡玻璃项目、航空发动机及燃气轮机用高性能高温母合金制品项目、航空航天钛合金制件热处理及精密加工工艺升级项目等。建成后，公司将新增1条自动化程度较高的航空高性能弹性体材料及零件生产线，4条透明件研发中试线，1条大型飞机风挡玻璃透明件研制线，3条母合金研发中试线，1条大型复杂高温结构件模具研发中试线，进一步提升四大业务在航空发动机、航空及其他相关市场的竞争力。

　　盈利预测、估值与评级：公司建立以航空新材料、新工艺、新技术为基础的先进钛合金精密铸件、橡胶与密封材料、航空透明件、高温合金母合金研究发展体系；全力保障航空发动机、飞机、直升机等型号配套需求；进一步拓展军民用市场，抢占高端领域市场，持续巩固和加强公司在各细分领域的龙头地位。我们预计公司2023-2025年归母净利润有望达到5.81、7.79、10.14亿元，对应EPS为1.29、1.73、2.25元，当前股价对应PE分别为50X、37X、28X。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：军审定价风险；原材料采购价格波动风险；市场竞争加剧风险；新股股价波动风险。