国投证券-小熊电器-002959-Q3收入恢复平稳增长-241031

　　事件：小熊电器公布2024年三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2024年前三季度实现收入31.4亿元，YoY-5.4%；实现归母净利润1.8亿元，YoY-42.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经折算，Q3单季度实现收入10.1亿元，YoY+3.2%；实现归母净利润0.2亿元，YoY-75.6%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，持续发力海外市场，收入有望保持增长趋势。

　　Q3收入实现平稳增长：国内厨房小家电行业需求处于修复过程中。根据久谦，Q3小熊线上销售额YoY-13%。我们判断Q3公司内销收入有所承压。根据久谦，Q3小熊分品类来看，绞肉机、面条机等长尾品类销售压力较大，破壁机、养生壶、咖啡机销售良好。我们认为家电以旧换新政策落地后，公司内销有望迎来改善。另一方面，公司积极将在国内积累的品牌力、产品力、制造力输出至海外市场。我们分析Q3公司海外业务快速增长。

　　Q3盈利能力同比下降：2024Q3公司毛利率同比-7.5 pct，归母净利率同比-6.2pct。Q3公司毛利率下降主要因为行业线上价格竞争较为激烈，公司销售价格承压。根据久谦，Q3小熊线上销售均价YoY-10%。

　　Q3单季度经营性净现金流同比减少：Q3公司经营性现金流净额同比-2.3亿元，主要因为Q3公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+1.5亿元。

　　投资建议：小熊是业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，目前正积极向产品精品化发展，提升品牌力。随着小家电行业消费需求复苏，公司盈利能力有望迎来改善。预计公司2024年~2026年的EPS分别为1.73/1.88/2.08元，维持买入-A的投资评级，给予2024年30倍的市盈率，相当于6个月目标价为51.75元。

　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。