财信证券-银泰黄金-000975-规划远景广阔，业绩持续增长-240326

　　事件：公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入81.06亿元，同比减少3.29%；实现归属于上市公司股东的净利润14.24亿元，同比增加26.79%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.11亿元，同比增加37.21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　黄金价格上行推动公司业绩增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年，公司实现合质金产量7.01吨，同比减少0.71%；矿产品银产量193吨，同比增加1.18%；铅精矿9494.45吨，同比减少19.44%；锌精矿1.65万吨，同比减少6.73%。2023年国际黄金价格屡创新高，截至2023年12月31日，COMEX黄金报收2,071.8美元/盎司，较2023年初上涨了约12.3%，年内最高涨至2,152.3美元/盎司，上海黄金交易所Au9999黄金2023年12月底收盘价479.59元/克，较2023年初开盘价上涨16.69%，全年加权平均价格为449.05元/克，较上一年上涨14.97%，金价上行推动公司业绩持续提升。

　　公司重点项目稳步推进，持续进行探矿增储工作。截至目前，玉龙矿业1118高地金属矿补勘项目顺利通过评审备案，下一步将全力推进探转采手续办理。青龙沟金矿的采矿权证（扩大矿区范围）已经办理完成；细晶沟金矿（新立）采矿权青海省自然资源厅已经审查完毕，等待进一步批准意见。黑河洛克已受让黑龙江省第七地质勘查院持有的黑龙江省逊克县东安岩金矿床5号矿体外围详查探矿权。公司不断加大增储，持续稳健发展。

　　远景规划指引公司发展方向。公司制定四个规划目标，十四五末矿产金产量12吨，金资源量及储量达到240吨；2026年末矿产金产量15吨，金资源量及储量达到300吨；2028年末矿产金产量22吨，金资源量及储量达到500吨；十五五末矿产金产量28吨，金资源量及储量达到600吨以上。公司以资源为先，全球布局，实现体量、规模扩张和可持续发展。

　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年实现净利润为18.97亿元、24.07亿元、30.70亿元，对应EPS分别为0.68元、0.87元、1.11元，对应现价PE24.49倍、19.30倍和15.13倍。随着美联储降息临近，黄金价格中枢有望不断上行，公司矿山资源优质，主要产品有望量价齐升。我们给予公司2024年30-35倍的PE，对应股价20.49-23.91元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：美联储超预期加息，黄金价格大幅波动，项目扩产推进不及预期。