华泰证券-中信证券-600030-业绩韧性凸显，龙头地位稳固-230331

　　业绩韧性凸显，龙头地位稳固

　　2022年营业收入651亿元，同比-15%（行业同比-21%）；归母净利润213亿元，同比-8%（行业同比-26%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年末剔除保证金后杠杆率为4.00倍，较年初4.91倍下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）拟每10股派发4.9元（含税）。综合看，利息及投行净收入同比增长，投资、经纪、资管业绩有所下滑，但整体较为稳健。综合考虑市场景气度，预计2023-24年EPS 1.64/1.80元（前值1.78/1.95元），2025年EPS 1.98元，2023年BPS 18.15元（前值16.85元）。A股可比公司2023PBWind一致预期平均数0.87倍，H股0.47倍，考虑公司龙头地位，给予A股2023年目标PB溢价至1.6倍，H股至1.1倍。维持A/H股“买入”评级，目标价A/H股人民币29.04元/ 22.75港币（前值27.72元/18.55港币）。

　　投行优势稳固，各条线持续全面领跑

　　投行各业务均保持第一位水平，龙头地位稳固。2022年公司A股主承销金额同比+13%，市占率22%，继续排名市场第1；其中，IPO市占率26%，排名市场第1；再融资市占率21%，排名市场第1。境内债权承销金额同比+1%，占券商承销总金额的15%，排名同业第1。A股重大资产重组交易金额排名第1。2022年投行净收入87亿元，同比+6%。

　　财富管理多元转型，资管同比小幅下滑

　　财富管理稳步转型，强化投资顾问及核心财富配置能力，重点推出企业家办公室整体解决方案，从现金服务拓展到股份服务、资产服务和风险管理服务。面向高净值客户配置的各类私募产品保有规模约1800亿元；公募基金投顾业务累计签约客户近14万户、累计签约资产超百亿。2022年股票基金交易市占率提升0.36pct至7.31%；经纪净收入112亿元，同比-20%。资管全面覆盖国有股份制银行和区域银行理财子公司，通过多样策略和深度服务提升核心客户合作，期末资管AUM较年初-13%。2022年资管净收入109亿元，同比-7%，有所下滑。

　　投资收入有所承压，利息净收入稳健增长

　　金融市场业务中，场外衍生品业务不断深化产品创新，柜台产品进一步丰富标的覆盖和产品结构，做市业务持续排名市场前列，固定收益业务提升产品设计及服务客户的综合能力，股票自营业务聚焦研究。2022年末权益/固收类投资规模分别1885/2433亿元，同比+6%/-10%。受市场波动影响，2022年投资类收入176亿元，同比-22%。2022年利息净收入58亿元，同比+9%，主要系货币资金利息收入增长，叠加配股完成后利息支出压力有所下降。

　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。