民生证券-煤炭行业周报：主升浪将临，看好煤价超预期上涨及板块估值提升-240302

　　主升浪将临，看好煤价超预期上涨及板块估值提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周港口煤价阶段性小幅下探，市场整体稳中偏弱运行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望后市：1）供给端：超产治理带来供给缺口。2024年年初以来，主产地安监形势持续趋严，叠加山西超产治理影响，全年煤炭供给或由微增转为负增长，需求中性假设下仍有明显供给缺口。2）库存端：发运低位下港口结构性缺货持续。由于安监政策趋严带来的供给减量已于2024年春节前开始兑现，从而假期港口库存异于往年不升反降，节后产地下游需求率先恢复，叠加港口煤价小幅向下调整，上游减产和发运倒挂下唐呼线运量持续低位，港口结构性缺货现象仍存，对现货价格支撑较强。3）需求端：非煤旺季来临，需求边际向好助力煤价上行。我们曾提出，长协保供后煤炭淡旺季需重新定义，电煤需求因有长协煤保障，现货煤的真实买家为水泥、化工和钢铁企业，非煤需求才是煤炭淡旺季的决定性因素。春节以来，下游复产复工节奏较为缓慢，3月后则逐步进入非煤旺季，需求有望边际向好。综上，我们认为，在超产治理和非煤旺季背景下，供给缺口叠加需求边际向好，3月煤价或迎超预期上涨行情，看好煤炭板块估值提升。

　　焦煤市场弱稳运行，跌价空间有限。本周产地供给继续回升，但整体依旧延续偏紧格局，当前终端需求尚未明显恢复，焦钢企业利润受损，多消耗前期库存或按需采购，短期焦煤基本面不具备涨价基础，但因市场看降情绪缓和，跌价空间亦有限，后续需观察旺季铁水产量情况。

　　焦炭市场或将企稳。本周伴随焦炭四轮提降落地，焦企亏损进加剧，部分企业加大限产力度，供应端进一步收紧；当前终端需求仍未明显改善，但考虑原料价格相对低位且再度提降后钢厂利润有所修复，钢厂采购积极性有所回升；叠加当前焦企挺价意愿较强，后市再提降可能性不大，预期焦炭市场或将企稳，后续关注终端需求恢复节奏和原料煤成本变动。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注晋控煤业、潞安环能、山煤国际、兖矿能源和广汇能源。2）行业龙头公司业绩稳健、高分红，建议关注陕西煤业、中国神华和中煤能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。4）下游需求好转后高弹性标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。5）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。

　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。