中金财富期货-策略周报（2024年第11期）-240401

　　周度投资视点

　　宏观策略：我国出口数据好于预期，以及美元资产不断新高对大宗商品的被动拉动，以“金铜比”和“金油比”为传导纽带，“美元资产”亢奋的情绪有向大宗商品传导的趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对于情绪主导的行情，由于其高度比较难以确定，因此这种行情以跟随为主，目前适合观察以铜为代表的品种的走势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　股指期货：考虑到开年宏观数据整体好于预期，经济修复动能延续回升，加之“两会”积极定调下增量政策落地预期不断升温、证监会多措并举推动资本市场高质量发展，积极因素的不断积攒将夯实市场走稳基础，我们判断市场或在震荡休整后继续上行。

　　铜：第一量子矿业旗下Cobre Panama铜矿遭到关停，全球铜矿平衡即出现紧张趋势，随后英美联合宣布将在2024年减产，市场出现抢购铜精矿现象。现货冶炼加工费已经低至10美元/吨，该价格创下了2010年6月以来的新低，目前的冶炼厂已经处于普遍亏损状态，相关企业计划以停产检修为由联合减产，预计影响二季度供给约21.1万吨。长期来看铜价值中枢或持续上行。精铜杆企业大多表示消费延续降温，电缆领域，整体表现相对平淡。下游由于铜价高企维持观望态度，多数企业出货以年前订单为主。铜价可能受资金博弈影响短线剧烈震荡，保持震荡思路。

　　锌：海外矿山扰动增多，强化原料偏紧的预期，加工费已有所体现，成本端对锌价支撑力未有改变。原料紧缺降低冶炼厂生产意愿，预计4月国内冶炼产量将维持在50万吨左右的低位。进口锌量有流入，预计量级在3万吨左右，难以覆盖精炼锌同比减量，供应压力尚可。需求端看，市场即将迎来传统“金三银四”需求旺季，下游开工逐步提升，镀锌板开工率高于近五年均值，且南方复工情况好于北方；锌合金开工率高于去年同期，结构件、氧化锌开工低于去年同期。国内社会库存下滑，锌价低位震荡。

　　钢材：上周，钢材价格持续走低，螺纹钢和热轧卷板的主力合约价格均在近两年的最低点附近徘徊，迄今未见止跌迹象。需求不足仍是当前钢材市场面临的主要难题，而且在中短期内难以看到实质性的改善。因此，供给端的变化成为我们需要密切关注的因素。鉴于我国钢铁产业的生产集中度相对较低、产能较为分散、行业自律性不强等特点，有效减少产量面临重重困难。综合当前情况，我们预计钢价的低迷状态还将持续较长一段时间。

　　原油：国际原油市场表现为弱现实强预期，交易者仍在反复评估权衡。一方面，OPEC+维持减产的确定性增强，支撑油价在相对高位震荡偏强；另一方面，全球经济复苏难以形成共振,令油价进一步向上突破的难度较大。此外，地缘政治等风险溢价较为保守，当前区间并不算是高估的。站在三到六个月的中长期角度，原油供应端保持收缩克制，需求端处于低谷回暖，油价将在震荡运行中为重心抬升蓄势。

　　橡胶：基本面来看，现阶段天然橡胶供需过剩的矛盾得到缓和，支持价格重心出现小幅抬升。然而，宏观不确定性易作用于沪胶的金融属性，能否形成趋势性上涨存疑，大概率跟随资金情绪呈宽幅震荡筑底行情。单边策略上，我们仍坚持年中前沪胶整体偏空的观点，羸弱的基本面限制了上行空间，关注RU2409合约逢高沽空的机会。