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事件
神火股份发布2023年报,2023年实现营收376.25亿元,同比下降11.89%;归母净利润59.05亿元,同比下降22.07%;扣非后归母净利润58.20亿元,同比下降25.16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评
煤炭、电解铝价格下降,利润受到拖累。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023Q4实现营收89.96亿元,环比下降5.51%,同比下降14.90%;归母净利润18.03亿元,环比增加32.2%,同比增加5.04%;扣非归母净利润17.77亿元,环比增加35.73%,同比下降0.13%。主要原因是公司主营产品煤炭、电解铝、铝箔价格分别同比下降284.42元/吨、945.32元/吨、4806.53元/吨,公司主营产品盈利能力减弱。
煤炭产销增长,产品质量和区位优势明显。生产煤炭716.96万吨(其中永城矿区292.85万吨,许昌、郑州矿区424.11万吨),同比增长7.41%;销售724.77万吨(其中永城矿区298.64万吨,许昌、郑州矿区426.13万吨),同比增长5.25%。公司2023年煤炭产量位列河南省第四位,是我国无烟煤主要生产企业之一,截至2023年底,公司控制的煤炭保有储量13.16亿吨,可采储量5.93亿吨。
预计2024年铝价处于高位,电解铝盈利有保障。2023年度公司生产铝产品151.80万吨,同比下降6.07%,销售152.73万吨,同比下降7.16%,主要系公司子公司云南神火减产9.27万吨等。新疆煤电与中国电力国际发展有限公司合作,共同投资建设80万千瓦风电项目用以实现绿电替代。当前电解铝需求稳定增长叠加供给释放缓慢,预计2024年国内电解铝供需市场大概率维持“紧平衡”,铝价将继续处于高位。
铝箔行业充分竞争,电池铝箔稳定“头部”电池企业。截至2023年底,神火股份铝箔产能8万吨/年(神火新材二期6万吨产能将于2023年8月全部投产,云南新材另有11万吨产能在建)、铝箔坯料15万吨/年。虽然铝箔行业新增产能较多且将在2024-2025年集中释放,面临着产能过剩。但神火产品竞争力强,目前5-10微米高端超薄电池铝箔、电容器箔已经实现量产,电池铝箔稳定供应国内“头部”电池企业。
盈利预测
预计2024/2025/2026年公司归母净利润为62.51/65.97/69.23亿元,对应EPS为2.78/2.93/3.08元,对应PE为6.84/6.48/6.17倍。维持“买入”评级。
风险提示:
煤价大幅下跌,铝价大幅下跌,新能源电池需求不及预期,项目进展不及预期。
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