开源证券-非银金融行业周报：港股通政策积极可期，推荐香港交易所和寿险板块-240512

　　周观点：港股通政策积极可期，推荐香港交易所和寿险板块

　　5月10日香港金融股大涨，恒生金融类指数/香港交易所/中国太保（H）分别上涨3.6%/7.6%/8.1%，我们预计与港股通股息税减免利好预期有关。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】香港证监会主席在两会建议优化港股通股息红利税，降低港股通投资者准入门槛，我们认为，在港股经历低迷、互联互通十周年的背景下，积极政策可期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）港股通股息税减免有望明显提振南向ADT以及港股市场活跃度，中长期看，政策和流动性拐点利好香港交易所估值上行。首推香港交易所以及股息率较高、负债端向好的寿险板块。多元金融推荐业绩稳健且高股息率的江苏金租，看好受益于提价的拉卡拉。

　　保险：取消“1+3”网点限制提升银保灵活度，业务和政策端占优支撑超额

　　（1）本周银行代销保险产品取消“1+3”网点限制。我们认为，在“报行合一”严格落实、价格竞争和销售误导有效管控背景下，此举优化了银保合作灵活性，边际上利于中小险企银保业务发展和银行端产品多元供给。中长期看，头部险企具有更丰富的产品和服务体系，市占率有望持续提升。（2）2024年以来，居民储蓄、养老产品需求持续旺盛，报行合一和产品结构优化驱动上市险企银保业务价值率大幅提升，2季度新单高基数下，NBV仍有望实现较好增长。（3）板块估值和机构持仓仍在低位，继续看好寿险板块投资机会，关注长端利率和权益市场带来的beta催化，负债端延续高质量增长，业务端和政策端占优支撑板块超额。

　　券商：中基协宣导调降公募佣金释放严监管态度，浙商证券推进外延收购

　　（1）本周日均股票成交额9543亿，环比-15%。本周偏股/非货基金新发份额36/246亿份，环比+5%/+22%，同比+321%/+891%。（2）政策面看：5月10日证监会发布《关于加强上市证券公司监管的规定》，明确要求上市证券公司端正经营理念，把功能性放在首要位置，积极发挥金融服务实体经济功能，合理确定融资规模和时机，审慎开展高资本消耗型业务。财联社报道，中基协5月10日对基金公司进行了内部培训，就调降公募佣金费率进行宣导，培训会传递了从严监管思路，明确指增基金按指数基金执行佣金率等要求，提示过渡期转换券结需审慎。中基协和监管局将2023年年底、2024年年初开展常态化专项检查。（3）浙商证券5月7日公告，拟参与国华能源所持国都证券7.69%股份竞拍，转让底价10.09亿(PB 1.22倍)；5月11日，公司拟参与同方创投、嘉融投资所持国都证券合计7.42%股权转让竞拍，转让底价合计11.3亿(PB 1.43倍)。上述交易完成(包括3月协议转让)，公司将合计取得国都证券34.25%股份。（4）板块持仓和估值位于历史低位，活跃度改善或带来板块催化，看好受益交易量改善的互联网券商、整合预期较强标的。

　　推荐及受益标的组合

　　推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。

　　受益标的组合：浙商证券，中国银河，方正证券；新华保险。

　　风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。