中邮证券-隆鑫通用-603766-自主品牌带动业绩高增，董事会换届蓄力未来发展-241101

　　事件描述

　　2024年前三季度，公司实现营收122.18亿元，同比+30.48%，实现归母净利润8.99亿元，同比+13.65%，实现扣非归母净利润8.43亿元，同比+19.44%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　单Q3公司实现营收45.52亿元，同比+34.45%，实现归母净利润3.09亿元，同比+7.01%，实现扣非归母净利润2.76亿元，同比+7.70%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司摩托车主业收入高速增长，推动营收利润双增。

　　事件点评

　　营收规模与利润双增，自主品牌推进效果显著。分板块看，24Q1-Q3摩托车业务实现收入93.24亿元，同比增长39.44%，出口创汇8.25亿美元，同比增长35.77%。公司无极VOGE系列产品实现销售收入24.31亿元，同比增长127.60%。摩托车整车销售增长较快，原本外销发动机产能更多侧重于自身整车配套。24Q1-Q3通机业务实现收入23.74亿元，同比增长12.10%，非欧美市场稳健增长，北美、欧洲市场逐步复苏。

　　盈利能力稳步向好，销售费用投入增加。公司24Q1-Q3综合毛利率18.30%，净利率7.23%，相较于23年全年数据分别-0.24/+3.60pct，业务结构不断优化，盈利水平稳中有增。销售费用率在营收快速增长的情况下达到1.87%，相较于23年全年+0.22 pct，自主品牌渠道建设需要更多投入，不断提升无极品牌在中国、欧洲市场的渠道质量，持续开拓其他地区。管理、财务费用方面持续降本增效，相较于23年全年分别-0.59/-0.06 pct，研发费用率较为稳定。

　　无极品牌高速成长，摩托车内需+出口持续发力。根据摩托车商会数据，今年1-8月，全行业大排量休闲娱乐摩托车（排量250cc以上，不含250cc）产销50.72万辆和49.65万辆，同比增长43.52%和38.15%，休闲娱乐类摩托车市场蓬勃发展，消费需求不断增长。24Q1-Q3无极品牌国内销售收入实现15.11亿元，同比增长159.22%；出口销售收入实现9.19亿元，同比增长89.58%。无极品牌销量中，国内经济发展较好的一、二线城市贡献了较多内需，海外市场主要来源是欧洲及中南美洲部分国家和地区。今年上半年，无极推出了4款改款产品及2款新产品SR150GTH、SR150C，下半年至今已完成DS900X国内首发，推出了全新运动巡航CU250V，备受瞩目的首款四缸仿赛RR660S也已经开始实现交付。产品矩阵日渐丰富，不断补强主流品类的细分排量段，持续提升无极品牌竞争力。

　　董事会换届蓄力未来发展，重整进程有序推进。公司通过董事会换届选举，聘任了五位高管以及证券事务代表，这五位高管均在公司任职多年、熟悉公司业务、具备丰富的管理经验和团队协作能力，此次聘任也彰显了公司新管理层稳团队、稳经营的决心与信心。同时，公司控股股东重整进程整体平稳有序推进。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2024-2026年营业收入为157.70、173.90、191.42亿元，同比增速为20.69%/10.27%/10.07%；归母净利润为11.76、13.88、17.40亿元，同比增速为101.61%/17.99%/25.36%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为13.95、11.82、9.43倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　部分市场税率波动风险；摩托车市场竞争加剧风险；控股股东重整流程风险；子公司应收账款追回不及预期风险。