天风证券-家用电器行业24W12周度研究：2024Q1家电行业前瞻与投资策略-240329

　　周度研究聚焦：2024Q1家电行业前瞻与投资策略

　　白电：空冰洗外销出货持续向好，零售线上增速环比提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）空调：出货端：据产业在线数据显示，24M1-M2家用空调内销出货1339万台，同比+16.3%；出口1524万台，同比+18.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）内销方面，出货增速环比继续提升，整体出货端呈回暖趋势；后续24Q2开始进入旺季备库阶段，增速有望进一步回升。外销方面，家用空调维持较高增速，景气度有望延续。零售端：从终端需求来看，根据奥维云网数据，24M1-M2空调线上销量同比增速为+33.9%，环比增幅跃升；24M1-M2线下销量同比-32.8%。2）冰洗：出货端：据产业在线数据显示，23Q4冰箱内销出货1197万台，同比+7.6%；出口1112万台，同比+63.5%，增速环比进一步加快。23Q4洗衣机内销出货1209万台，同比+8.0%；出口1017万台，同比+43.2%，维持较高增速。后续在海外渠道商补库叠加需求修复、海运价格下降的背景下，我们预计24H1白电品类出口有望延续较好的增长态势。零售端：根据奥维云网数据，24M1-M2冰箱线上销量同比+8.3%，24M1-M2线下销量同比-12.1%；24M1-M2洗衣机线上销量同比+9.2%，24M1-M2线下销量同比-3.9%。冰洗线上渠道增速转正，考虑23年低基数影响，后续有望逐步企稳；线下渠道承压。

　　厨房大电：烟灶双线回暖，龙头企业跑赢行业。1）传统分体式：销量方面，24M1-M2油烟机线上/线下销量分别+5%/+2%，低基数下双线销量实现同比提升。价格方面，24M1-M2烟机双线均价同比+6/+0%（Q3分别为+5%/+2%），线上终端均价延续同比提升态势。品牌端，今年以来老板、方太、华帝等品牌油烟机线上龙头地位夯实，华帝线下KA份额实现扩张。2）新兴品类：奥维云网数据显示，24M1-M2集成灶线上/线下销量分别同比-22%/+17%，均价分别同比-6%/+3%，横向对比传统烟灶品类，线上销额增速偏弱，线下KA维持高增态势，品牌端美大、火星人、老板品牌集成灶线上渠道增速表现优于行业。

　　小家电：清洁电器增速向好，厨小电增速承压，个护品类增速维稳。1）分品类看：根据奥维云网线上数据，厨房小家电整体增速进入24年以来仍偏弱；可选品类中洗地机整体增速进入24年以来表现较好。个护方面，根据魔镜数据，23Q4以来电吹风线上销额仍保持较好增长，而剃须刀品类自23年11月以来增速较为平缓。2）分品牌看：根据奥维云网数据，清洁电器主要品牌中24年以来科沃斯、石头线上增速承压。

　　投资建议：白电行业较好的市场格局、龙头公司深厚的资产负债表蓄水池决定了其在销售波动、成本波动下（目前成本波动可控，具体可参考24年3月19日入库报告《天风家电|家用电器：如何看铜价上涨对家电影响？——24W11周度研究》）的基本面稳定性，分红收益较大可能兑现，坚持推荐。其他方面，我们认为1Q出口链条的景气度较强，主受欧美出货回暖，新兴市场贡献增量所致，同时汇兑在利润端将形成贡献，其中代工链条的弹性或相对较大。

　　标的方面，推荐：1）大家电：如【美的集团】/【海信家电】/【格力电器】/【海尔智家】；2）小家电：如【石头科技】/【新宝股份】/【莱克电气】/【科沃斯】；3）其他家电：如【盾安环境】（与天风机械组联合覆盖）/【长虹华意】/【德昌股份】/【公牛集团】等。

　　风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。