东吴证券-汽车行业：看好小米汽车产业链-240412

　　核心观点

　　小米造车：三年磨一剑，SU7表现超预期

　　资金实力：为持续资本开支&研发投入提供基石。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】集团层面经营业绩良好，现金实力雄厚。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）小米汽车研发投入规模逐季接近新势力车企。2021年3月小米宣布未来10年将投入100亿美元造车，其中首期投资100亿人民币。汽车相关研发人员处于快速扩张中，截至2023Q4小米汽车团队规模已增长至3400人。

　　客群基础：品牌认知度高，粉丝群体庞大。小米创立之初通过社群营销等营销方式培养了一批粉丝群体，截至2023Q4全球MIUI月活用户达6.41亿，受众群体庞大。同时小米手机高端化能力也在稳步迭代中，2023年小米高端智能手机（3000元以上机型）出货量在小米集团整体智能手机出货量中占比超过20%，消费者购买力已形成一定规模。

　　渠道&交付：有望实现交付即上量。4月底SU7标准版和Max版启动交付，5月底Pro版本启动交付。小米汽车一期工厂的年产能为15万台，二期计划于2024年动工，2025年完工。渠道方面，首批销售网点覆盖全国29城，59家销售门店，17个限时展厅，58家服务中心。

　　智能驾驶&座舱：1）标准版配备1颗Orin-N（84TOPS），Max/Pro版搭载2颗英伟达Orin-X（508TOPS）+1个激光雷达。2套智驾方案Xiaomi Pilot Pro和Xiaomi Pilot Max城市NOA将于4月开始用户测试，5月开通10城，8月全国开通。2）全系标配高通骁龙8295座舱芯片；可实现上车自动连接小米同账号手机+手机应用大屏显示+一键PIN应用+五音区语音深度控车+支持苹果生态。

　　投资建议：

　　品牌+生态优势下SU7表现超预期，我们看好小米集团及小米汽车产业链，其中产业链标的按收入弹性大小排序依次为德赛西威+经纬恒润+华阳集团+拓普集团+新泉股份。

　　风险提示

　　◆全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期等。